家居月谈：地产销售稳健增长/竣工持续回暖 看好家居景气度回升

　　报告要点

    　　家居月谈：地产销售稳健增长/竣工持续回暖，看好家居景气度回升10 月竣工显著增长，下半年竣工的持续改善，有望带动家居行业景气度回升。

    　　10 月房屋/住宅竣工面积同增19.2%/18.8%，增速环比提升14.4pct/17.7pct，其中房屋竣工面积增速自8 月以来持续为正，且10 月增幅较大。地产销售自7月以来一直维持稳健的增长，10 月单月同增1.9%。一般下半年度为竣工交付的旺季，竣工数据的改善，一定程度上说明2016-2017 年销售的房屋在合同约束下逐步竣工交付。随着商品房尤其是其中住宅竣工的增长，家装需求或逐步提升，驱动家居行业景气度逐步向上。精装修竣工验收早于房屋的竣工交付，叠加精装比例的逐步提升，二季度以来家居企业工程渠道的收入增速持续高增，受益于精装红利，高增长有望持续；而零售家装需求滞后于竣工交付，预计零售端的景气度回升或将于四季度逐步体现，带动家居企业收入逐步向上。

    　　家居板块估值与仓位处于历史较低位，随着后续行业景气回升，板块配置性价比逐步显现，建议重点关注业绩有望趋势改善的个股。当前家具（SW）估值处于2016 年以来17%分位，处于偏低位置，Q3 家居板块的配置比例也仅为0.24%，亦处于较低水平。而从年初至今的经营数据来看，头部企业通过渠道多元化、供应链的精细化管理等手段，来联合提升市占率，企业更多的资源投向企业中长期战略的布局上，因而我们认为二季度以来看到的经营情况好转的趋势能够延续，在估值经历了大幅调整的前提下，具备较强市占率提升逻辑的头部企业迎来战略布局的机会。此外竣工数据持续改善，零售市场的景气度或逐步回升，有望带动大家居零售品牌的业绩逐步向上。

    　　本周观点

    　　考虑到年底市场风格偏稳健，叠加估值切换行情，可重点关注业绩增长趋势向好的低估值龙头。家居在竣工回暖&精装的拉动下，业绩增长或逐步向好，持续推荐。此外轻工各细分行业后续伴随基本面的景气度提升，各细分龙头迎来合适的配置时点，优选未来2-3 年行业趋势向上的文具、造纸、包装龙头。

    　　重要公告

    　　敏华控股：公司2020 上半财年实现营收55.93 亿港元，同增1.9%，实现归母净利润为7.06 亿港元，同增6.1%。

    　　博汇纸业：2019 年10-11 月，宁波亚洲纸管纸箱新增持6684.23 万股，占博汇纸业总股本5%，截至目前，宁波亚洲纸管纸箱持股比例为20%。

    　　风险提示： 1. 房地产增速低于预期；

    　　2. 原材料大幅波动。