家用电器行业投资策略周报：竣工周期已至 需求改善可期

投资建议：竣工周期已至，需求改善可期。本周我们发布《家电行业2020 年投资策略：迎风而起，逐浪而行》，2020、2021 年需求端最大的变量来自竣工周期将至，统计局最新数据显示，2019 年10 月商品住宅竣工面积同比上升18.8%（较上月上升17.7pct），竣工同比显著提升预示了竣工周期已经到来，其将成为驱动后周期商品需求回暖的最大动力。除了短期需求拐点外，从长期来看，行业龙头的高壁垒护城河、变革能力及开拓能力在现阶段仍被市场所低估。在外资持续配置的背景下，ROE 和分红率有望成为家电龙头长期价值的定价之锚驱动家电龙头的估值再上行。对于2020 年，我们的投资主线聚焦于价值的再认知与行业需求拐点的弹性期待：基于长期竞争力、盈利稳定性以及被低估的内在价值，我们推荐白电龙头：美的集团、格力电器、海尔智家。基于地产竣工改善带来的景气度回升以及精装渠道带来的行业格局再洗牌，我们推荐厨电龙头：老板电器、华帝股份。

    本周重点报告回顾

    2020 年投资策略：迎风而起，逐浪而行

    双十一空调促销点评：龙头竞争策略更加积极，短期价格竞争不改长期价值

    2019 双11 家电销售总结：龙头交出优异答卷

    一周行情回顾（2019.11.11-2019.11.15）。沪深300 指数本周跌幅为2.4%，家电板块表现处于全行业末尾水平，下跌5.5%，其中白电指数下跌5.6%，视听器材指数下跌5.4%。

    2019W45（2019.11.04-2019.11.10）白电厨电主要品类线上线下数据

    空调：线下销量YoY+6.5%（环比+17.6pct），线上销量YoY-80.8%（环比-97.6pct）。

    冰箱：线下销量YoY-18.7%（环比-12.9pct），线上销量YoY-77.3%（环比-109.9pct）。

    洗衣机：线下销量YoY-22.7%（环比-7.0pct），线上销量YoY-75.8%（环比-116.1pct）。

    油烟机： 线下销量YoY-26.0%（ 环比-22.9pct ）， 线上销量YoY-65.6%（环比-98.9pct）。

    行业月度数据回顾（2019 年10 月）

    中怡康月度厨电数据回顾（2019 年10 月）：双十一虹吸效应导致10 月烟灶消线下零售继续下滑。烟、燃、消均价同比均有所下滑，老板烟灶均价实现逆势正增长。美的烟灶表现突出。

    原材料价格及汇率变动：本周铝、铜价格下跌，冷轧板卷、布伦特原油期货价格上涨；10 月面板价格继续下降；本周人民币兑美元贬值。

    风险提示：原材料价格大幅上涨；汇率大幅波动；行业需求趋弱；市场竞争环境恶化。