可转债策略周报：近期新券发行上市的三个特征

本报告导读：

    新券供给加速，打新热情高涨，围绕新券的发行和上市挖掘潜在投资机会。

    摘要：

    近期新券发行上市的三个特征：近期新券发行节奏较快，投资者参与一级市场打新的热情较高，自四季度以来，整体呈现出三个较为明显的特征。

    1）发行金额超过10 亿元的品种大多设置了“网上+网下”同时发行。大规模品种设置网下发行主要是因为网下参与者多为专业的机构投资者，弃购情况较少出现，减少投行包销压力的同时保障转债顺利发行。2）原有股东配售比例较高。2019 年10 月份以来新发的16 只转债配售比例均超过了30%，平均配售比例为50.72%。新券上市后多数配售者为了避免二级市场的波动，会选择在上市初期获利了结。3）新券上市首日均没有出现破发，上市后转股溢价率有所提升。四季度以来，新上市的转债上市首日收盘价均高于100 元，使得参与一级市场打新的投资者都获得了正收益。另一方面，近期新上市的转债在上市后出现了估值提升的迹象，背后原因主要有两个：一是最近新上市的转债本身资质不错，市场关注度较高，配置需求下引发估值提升；二是当前存量市场无论是绝对价格还是转债估值都不算便宜，资金调仓至性价比更优的新券。

    转债投资策略：1）推荐新券及次新券的投资机会：一级市场打新方面，当前打新情绪较好，依然建议积极参与，二级市场参与上优选高评级、大规模、低价格个券，如浦发、远东、游族等；2）存量市场中行业上推荐银行转债，个券上推荐有业绩支撑或有改善预期的优质标的。银行转债推荐浦发、光大、苏银、张行。个券从两个维度出发，低价券推荐创维、明泰、博彦、敖东、招路，高价券推荐长信、水晶、蓝思、安图、百姓、海尔、视源、拓邦、曙光。