医药行业周报：国务院医药深改组进一步推广三明医改经验 释放明年集采政策预期

周观点：明年集采政策明确，新一轮国家药价谈判即将水落，继续聚焦创新药、生物药和医疗服务等非药优势赛道

    国务院医药深改组进一步推广三明医改经验，释放明年集采政策预期。11月15 日，国务院深化医药卫生体制改革领导小组印发《关于进一步推广福建省和三明市深化医药卫生体制改革经验的通知》（国医改发〔2019〕2 号，以下简称《通知》）。《通知》共分为三大部分：一是总结经验，提炼思路，推广福建省和三明市深化医改经验；二是明确未来重点任务，包括7 大方面24 项任务，并提出了具体目标要求和落实时间节点；三是加强组织实施，强调学习福建和三明经验，不能简单照搬抄，不搞“一刀切”。

    我们认为带量采购降药价，控制不合理用药，实现医保基金“腾笼换鸟”，仿制药价值回归不可避免，辅助用药未来将持续受到政策压力，医药制造业从此前渠道为王向研发创新、成本控制等竞争优势转变。

    细分行业我们建议继续聚焦药和非药优势赛道投资，药领域主要集中在生物制品和创新药，血制品渠道去库存接近尾声，疫苗正处于业绩爆发期，未来几年有重磅疫苗上市；创新药受益政策全流程鼓励，长期强者恒强。非药领域服务建议关注医药外包服务（CRO/CMO），受益多重政策利好，国内低成本吸引国际产业转移，处于景气周期；医疗器械政策友好，配置证放开和县域医院升级配置需求提升，进口替代利好国内器械行业。这些细分医药行业受政策方面的扰动较小，部分头部企业股价迭创历史新高；同时，我们建议适当关注估值水平，优势赛道基本逻辑不变下，优选有估值优势的公司。

    一周市场回顾

    本周上证综指跌破2900 点大关，收于2891 点，跌-2.46%；医药生物（SW）指数周线结束两连阳，本周跌-0.84%，排28 个行业涨跌幅榜第3 位，强于大市。

    本周28 个SW 一级行业跌多涨少，仅食品饮料和电子两个子行业上涨，但周涨幅都不足1%，其余全部下跌。食品饮料板块周涨幅第一（+0.15%），龙头股贵州茅台股价迭创历史新高，涨幅排名第二、三位置的为电子和医药生物，涨幅分别为0.07%和-0.84%；家用电器、休闲服务和农林牧渔为下跌前三的行业指数。今年以来，上证上涨15.94%，医药生物上涨37.76%，排全部SW 一级行业第6 位，跑赢上证综指约22.pct。

    本周涨幅靠前的公司集中在创新药、医疗器械和医疗服务子行业，医药生物行业个股涨跌幅榜中（剔除新股），表现前五的为：康弘药业（13.00%）、贝达药业（12.79%）、正川股份（11.76%）、爱朋医疗（10.08%）和宜华健康（9.20%）。

    中药股领跌，跌幅前五为：康缘药业（-15.46%）、贵州百灵（-13.85%）、太极集团（-13.24%）、乐心医疗（-12.70%）和康德莱（-12.15%），跌幅前三都为中药细分行业公司。

    估值：截止周五（11 月15 日），医药生物（SW）全行业PE（TTM）约36.4倍，PB（LF）3.46 倍。从十年长周期历史估值来看，无论是PE 还是PB，医药行业估值都处于波动区间中位数下方。

    重要行业政策和公司公告

    行业：11 月15 日，国务院深化医药卫生体制改革领导小组印发《关于进一步推广福建省和三明市深化医药卫生体制改革经验的通知》。

    公司：百济神州抗癌新药在美上市实现“零突破”。

    风险提示

    政策风险，药械招标降价超预期风险，宏观经济风险。