科创板系列跟踪之十六:再融资新规出台 注册制稳步践行

类别:策略 机构:长江证券股份有限公司 研究员:蒲东君/赵炯 日期:2019-11-17

节奏:周年之际,科创板与其他板块再融资新规同期出台

    2019 年11 月8 日,证监会对上市公司再融资规则进行修订,同时制定了科创板再融资办法,上交所也就科创板再融资配套业务规则向市场公开征求意见。

    自去年十一月份提出设立科创板并试点注册制以来,为落实资本市场注册制改革并加大上市公司直接融资比重,监管部门已陆续推出了分拆上市、并购重组等一系列措施,再融资新政则是资本市场改革纵深推进的又一项重要措施。

    要点:以提质增效和强化信披为准绳,再融资要求多方面宽松

    从再融资规则的修改和制定的总体思路来看,科创板与主板、创业板均贯彻了大力推动上市公司提高质量、落实以信息披露为核心的注册制、努力提高上市公司融资效率三个方面的思路。在具体规则上,科创板与主板、创业板部分条件较为一致,发行对象(非公开发行扩容至35 人)、锁定期(缩短至18 个月和6 个月)、发行定价(非公开发行降至8 折)等条件较现行规则也更为宽松,市场化程度与融资效率得到进一步提升。

    对比:注册制引路市场化先行,小额快速发行更具效率

    科创板再融资仍严格实行以信息披露为核心的注册制,规则制定原则中也进一步强调了提升违法违规成本。相较于主板、创业板再融资新规,科创板发行条件更为宽松(公开发行无盈利要求,非公开发行仅设负面清单),审核原则与科创板IPO 一致,但流程大幅简化,审核时限也由3 个月缩短至2 个月。首轮问询的时间缩短至15 个工作日,取消在首轮回复后10 个工作日内提出多轮问询的要求,在总的时限内更为灵活便捷。此外,对符合要求的小额非公开发行,科创板还规定了简易审核程序,以进一步提高再融资效率。

    思路:借鉴成熟资本市场经验,稳步践行注册制改革

    进一步对比,不难发现科创板在结合国内资本市场特点的基础上,正逐步借鉴海外成熟资本市场的经验,比如科创板再融资规则中的小额快速发行机制。以港股市场为例,配售是最为常用的一种再融资方式。一般情况下,配售新股的比例或折价不超过20%,即可由董事会做出决定,公司在该年度内进行任意次数的配售,无需经过漫长的监管审批流程,能够更快速有效的满足上市公司的资金需求。科创板规定对符合要求(融资额不超过3 亿元且不超过最近一年末净资产20%) 的小额非公开发行适用简易程序,同时拟配套建立快速融资授权制度(股东大会可授权董事会非公开发行融资不超过最近一年末净资产20%的股票)。注册制导向下,科创板逐步向成熟资本市场看齐。

    风险提示: 1. 科创板公司业绩波动较大;

    2. 科创板未来相关政策或存不确定性。