建筑装饰行业周报:国常会下调部分基建项目资本金比例 基建增速有望加速增长

类别:行业 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:孟杰/蔡琨 日期:2019-11-17

国常会降低部分基建项目资本金比例,2020 年基建投资将继续回升。11月13 日,国务院常务会议再次强调了“六稳”工作和深化投融资体制改革要求,从1996 年以来第三次下调了基建细分行业最低资本金比例,并允许通过发行权益型等金融工具筹措不超过50%的资本金。考虑到目前不同基建项目资本金比例的差异,政策将较大幅度利好地方基建项目。不考虑专项债转资本金影响,此次政策或贡献不超过3000 亿元资本金,2020年基建投资有望回升至中速增长区间。

    估值&持仓处于历史底部。年初以来建筑板块跌幅为4.99%,跑输万得全A 30 个pct;目前建筑板块的PE(ttm)仅为9.3 倍,仅高于历史上0.9%的交易日,已经接近历史最低位置;并且,2019Q3 建筑股的持仓(去除央企调整基金)只有0.42%、创历史新低,目前正处于估值、股价、机构持仓的三重底部。

    三季度行业供给端分化加剧。2019 年三季度,建筑上市公司的订单增速(11.07%)高于整体行业的订单增速(4.38%),主要是建筑央企订单维持较快的增长态势。共实现营业总收入38317.4 亿元,较去年同期增长16.1%,营收保持较快增长主要由于央企收入的高增长。

    10 月基建项目申报增速大幅提升28.4%,其中地方政府申报项目同比增长31.7%,地方政府申报数据依然保持回升态势。地方投资意愿低迷、新增基建项目不足是拖累前三季度基建投资的主要原因,如果地方投资意愿持续回升,将对基建投资形成支撑。考虑到6&7 月份申报项目的落地加快,有望驱动基建投资回升。

    关注业绩确定性强的细分板块龙头,推荐设计及大建筑股。建筑央企在行业内拥有最高信用的资质,融资途径较为通畅,将是行业集中度提升的最大受益者,推荐【中国铁建】、【中国中铁】、【中国交建】、【国检集团】、【中国建筑】。年初以来设计板块涨幅跑输万得全A 和建筑板块;展望未来,设计公司收入增长的核心驱动在于新签订单增长和在手订单的转化,设计龙头新签订单有望回暖,叠加在手订单充足,未来收入有望保持较快增长,推荐【苏交科】、【中设集团】。

    风险提示:地方融资平台违约风险、新签订单不及预期、PPP 规范政策进一步趋严的风险、宏观流动性趋紧的风险、地产调控政策进一步趋严的风险