公用事业行业周报:1-10月全社会用电量同比+4.4%

类别:行业 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:蔡屹/邓晖/汪洋/苗蒙 日期:2019-11-17

本周电力指数下跌2.98%,PE(TTM)估值16 倍;燃气指数下跌5.61%,PE(TTM)估值25 倍。本周上证综指下跌2.46%,深证成指下跌2.50%,创业板下跌2.13%,A 股电力板块指数下跌2.98%,港股电力板块指数下跌4.88%。子板块火电、水电、热电涨幅分别为-4.09%、-1.81%、-1.80%。A 股燃气板块指数下跌5.61%,港股燃气板块指数下跌4.32%。子板块城镇燃气、管道运营、气源开发涨幅分别为-5.87%、-6.44%、-3.70%。

    本周电力投资组合:华电国际(H+A)+华能国际(H+A)+福能股份+国投电力+长源电力+长江电力

    本周燃气投资组合:深圳燃气+百川能源+蓝焰控股+新天然气+沃施股份电力行业新闻:1-10 月全社会用电量同比+4.4%。全国全社会用电量同比增长4.4%,其中一产、二产、三产和居民生活用电量同比分别增长5.2%、3.0%、9.3%和5.9%。

    电力行业数据跟踪:煤价方面,秦皇岛港动力末煤(Q5500)平仓价与上周持平,同比下跌12.94%;库存方面,秦港库存周环比+3.37%,同比+16.71%,六大电厂库存周环比+2.08%,同比-1.60%;耗煤量方面,六大电厂日耗周环比+4.58%,同比+13.42%。

    煤价判断:煤价短期维持弱势震荡,中长期存在下行压力。短期来看,供暖季到来,北方煤炭需求爬坡短期支撑煤价,但沿海电厂库存仍处高位、环保及安全政策维持高压,预计煤价维持弱势震荡。中长期来看,煤价与房地产投资完成额累计同比正相关,而在“房住不炒”叠加地产融资监管收紧背景下预计煤价趋势向下;同时煤炭产能向优质产地集中,煤炭开采行业固定资产投资完成额增速回升到09 年底水平(1-9 月累计增速26.1%),产能向优质产地集中趋势下煤价存在下行压力。

    燃气行业新闻:国家发改委表示供暖季期间将保持天然气价格运行在合理区间。

    供暖季期间居民用气终端销售价格不做调整;民生用气价格根据供需关系适度调整,上浮幅度不超过20%;其他市场化气量价格由供需双方协商确定。

    燃气行业数据跟踪:国产气价格上涨1.14%,进口气出厂价格上涨1.13%。截至11 月15 日,上海石油天然气中心LNG 出厂价格全国指数4053 元/吨,周环比+0.60%。国产气方面,液厂平均出厂价4134 元/吨,周环比+1.14%。进口气方面,LNG 接收站平均出厂价4192 元/吨,周环比+1.13%。

    投资建议:

    电力行业:1)火电行业:火电龙头估值处于历史低分位,同时煤价“旺季不旺”再现,煤价维持震荡或下行趋势,建议关注火电龙头华电国际(H+A)和华能国际(H+A),区域性火电公司推荐长源电力,建议关注皖能电力,内蒙华电等。2)水电行业:建议配置国投电力(水电资产带来稳定现金流,煤价下行趋势下火电资产盈利修复),长江电力(装机超4500 万千瓦水电龙头,稳定分红傲视群雄)。

    3)海上风电龙头:推荐福能股份(海上风电补贴政策落地,三川海上风电项目成为业绩增长核心;煤价下行趋势下火电资产业绩持续改善;拟1.2 倍PB 购买宁德核电10%股权,带来业绩新的增长极)。

    燃气行业:1)管道运营商和城市燃气公司:天然气消费增长具有确定性,管道运营商和城市燃气公司如能保证气源的供给,同样可受益于下游需求增长,推荐深圳燃气(LNG 接收站已于8 月投产),建议关注百川能源(精准卡位三大区域,用气需求稳健增长,高分红有望延续)。2)燃气气源供应商:天然气消费量持续增长背景下,市场关注点由行业层面的增速逐步转向个股业绩的兑现度,率先增加的天然气供给将获益,推荐新天然气(收购亚美能源),建议关注相关板块标的蓝焰控股(山西国资委唯一煤层气标的)、沃施股份(收购山西致密气开发运营商)。

    风险提示:电价下调风险,利用小时下降风险,煤炭价格波动风险,天然气消费需求不及预期,原油价格波动。