公用事业行业周报:响水爆炸原因认定为危废违法贮存 倒逼危废监管趋严

类别:行业 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:蔡屹/邓晖/汪洋/苗蒙 日期:2019-11-17

行情:本周上证综指下跌2.46%,深证成指下跌2.50%,创业板指下跌2.13%,A股环保板块指数下跌4.02%。大气工程、环境监测、固废处理、水处理工程与耗材、水务运营涨幅分别为-4.66%、-5.23%、-4.25%、-3.79%、-3.65%。目前环保板块TTM 估值23 倍(暂剔除神雾环保、盛运环保、盾安环境等特殊值),较2013 年以来39 倍行业平均估值水平低41.03%。环保相对建筑园林代表企业估值溢价率约121.2%(历史溢价率区间18.7%-272.2%)。

    本周投资组合:瀚蓝环境+伟明环保+东江环保+联美控股+理工环科+高能环境响水爆炸调查报告发布,认定原因为危废违法贮存。1)根据新华社信息,国务院近日批复《江苏响水天嘉宜化工有限公司“3·21”特别重大爆炸事故调查报告》,认定“江苏响水爆炸事件”为“长期违法贮存危险废物导致自燃,进而引发爆炸”的“特别重大生产安全责任事故”。2)3 月21 日发生的“江苏响水爆炸事件”,造成78 人死亡、76 人重伤,640 人住院治疗,直接经济损失19.86 亿元,经调查组查明,事故的直接原因是“天嘉宜公司旧固废库内长期违法贮存的硝化废料持续积热升温导致自燃,燃烧引发爆炸”,事故相关部门、环评机构、安评机构均不同程度存在违规行为。

    危废行业投资机遇:安全事故倒逼危废监管趋严,有效供给依然稀缺。1)今年以来,环保依然延续高压态势,各地政府监管趋严;2019 年4 月,环境部“清废行动2019”正式启动,开展长江经济带11 省(市)打击固废及危废专项行动,要求2020年4 月底前完成整改,倒逼固废及危废处置回归专业渠道。2)同时,“3·21”“江苏响水爆炸事件”调查报告获得正式批复,确认为“危废长期违法贮存”引发爆炸,倒逼危废处置回归专业渠道,增加危废存量治理需求、增加危废处置量。3)当前行业正规产能依然属于稀缺资源:a)2017 年,全国危废产量7465.85 万吨,同比增长33.61%;危废处置利用率为88.34%,剩余870.87 万吨危废未处置而被贮存;b)我们预计2020 年危废运营市场空间1500 亿元。

    投资建议:推荐环保运营类公司,关注大固废、清洁供暖、生物质发电板块。

    1)短期来看,经历“缩表”之后,行业进入触底出清阶段,投资机会从融资环境改善回归业绩增长,部分公司估值与业绩增速已经具备较好配置价值,新的行业龙头有望诞生;

    2)长期来看,运营是环保产业的方向:企业投资本质上是考虑投资现金流回报,环保运营类公司由于稳健成长现金流受到长期资本青睐,而环保公司也开始倾向于拓展运营业务。

    3)建议关注:环保运营类公司(瀚蓝环境、伟明环保、东江环保、联美控股、重庆水务);大固废(瀚蓝环境、伟明环保、东江环保等);清洁供暖(联美控股);生物质热电联产(长青集团)。

    风险提示:环保政策落地风险,建设项目进度风险。