钢铁周报:钢价强势反弹 利润大幅改善

类别:行业 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:邱祖学/王丽佳 日期:2019-11-17

本周SW黑色金属指数周环比下跌2.73%,同期沪深300周环比下跌2.41%。

    本周行业股票涨幅靠前的为杭钢股份600126(5.70%)、永兴材料002756(1.92%)和三钢闽光002110(1.43%)。

    价格:本周钢价强势反弹。周五螺纹钢HRB400 20mm 收3960 元/吨,较上周五上涨4.5%,板材方面,热轧板卷和冷轧板的价格分别环比上涨2.5%和0.7%,中板价格环比下跌0.3%。本周原材料价格总体偏弱。本周废钢价格在周初回落30 元/吨后企稳,焦炭价格稳定,进口铁矿石价格先抑后扬,周五普式指数回升至84.75 美元/吨。

    利润:受益钢价强势反弹,利润大幅改善。长流程方面,本周五大钢材品种除中板以外价格均有显著反弹,其中螺纹价格的反弹幅度大大高于其他品种,同时原材料价格偏弱势运行,钢材利润全面改善,我们测算本周行业螺纹和热轧吨毛利环比上周分别+110 元/吨、+76 元/吨。短流程方面,我们测算本周独立电弧炉利润环比继续显著改善,且已经恢复至盈亏平衡线以上,长、短流程螺纹吨毛利差仍在400 元/吨以上。

    产量与库存:热轧和中板产量环比减少,库存保持较快去化速度,螺纹社库已低于去年同期。产量方面,本周五大钢材品种产量1013.9 万吨,环比降9.7 万吨,减量主要来自热轧和中板,环比合计降16.35 万吨,而建筑钢材产量环比增6.64 万吨。本周螺纹钢产量348.5 万吨,较5-7 月份高峰时期仍有30 万吨左右的差距,这一方面是由于部分地区钢厂存在停产检修现象,更重要的是前期电炉钢企利润较差造成产量持续难以释放。而目前测算独立电弧炉利润已恢复至盈亏平衡线以上,随着利润的改善接下来电炉企业生产积极性或有所提高,后续需要关注电炉产量的恢复情况。

    库存方面,本周五大钢材品种社会总库存环比上周下降53.3 万吨,其中螺纹钢的社会库存绝对值已经低于去年同期。本周五大钢材品种钢厂总库存较上周下降17.5 万吨,库存继续保持较快的去化速度。测算本周螺纹表观消费量387 万吨,环比上周小幅下降。今年1-10 月份地产新开工面积累计增速10%,环比回升1.4pct.,一方面同去年10 月份单月基数较低有关,另一方面也体现了下游需求韧性超预期,同时目前来看需求的季节性萎缩也尚不明显,因此去库速度较快。后续需关注需求的季节性回落。

    目前来看地产用钢需求韧性仍在,从股价表现和盈利表现来看,当前大部分普钢标的的股价和我们测算的吨钢毛利均已经回落至2017H1 的水平,但相较于2017H1,不论是产能利用率提升增加产量摊薄单吨成本,还是负债率下降减少财务费用,钢企的EPS 实质上是显著高于2017H1 水平的,同时高成本电炉抬升钢企盈利低点,普钢板块估值存在一定的改善空间,可关注估值修复机会,维持行业“中性”评级。1)普钢推荐估值低,下游多元,部分子领域供需格局好:南钢股份、华菱钢铁;建议关注成本低、分红高:三钢闽光;2)特钢推荐:久立特材、永兴材料、中信特钢。

    风险提示:地产用钢需求断崖式下滑;钢价大幅下跌;原材料价格大幅波动