评央行货币政策执行报告:一次鹰派的表述

类别:宏观 机构:粤开证券股份有限公司 研究员:李奇霖/钟林楠 日期:2019-11-16

评央行货币政策执行报告:一次鹰派的表述

    1、 一般贷款加权利率5.96%,较二季度上涨2BP,可能是一般贷款加权利率是存量利率,存量盘子较大,新增低利率的贷款规模影响被中和,也可能是因为银行为保息差,覆盖较高的信用风险,在LPR 基础上按企业资质加点,加点幅度偏高所致。

    2、 降低实体融资成本是央行的重点目标任务之一,但降实体融资成本,采取的手段是市场化改革,现有的市场利率水平或已经达到了央行的合意目标,压降市场利率(无风险利率)来降实体融资成本的观点可能存在误判。

    3、 央行定调经济不存在持续通胀与通缩的基础,PPI 环比涨幅连续扩大,即将触底,CPI 是结构性通胀,会警惕通胀预期的扩散,这既需要货币政策的配合,也需要其他政府部门政策的协调,做好预期管理。

    4、 前三季度做出的针对仅在省级区域经营的商业银行的定向降准,是对三档并两档存款准备金框架的完善,是对立足当地支持实体经济的银行的鼓励,对这些银行未来降准资金的使用将纳入MPA 考核;MLF 利率的下降,是银行边际负债成本下降的体现,将有助于降低实体融资成本。

    5、 对未来的货币政策基调,仍是稳健中性,强调要加强逆周期调节,但要保持定力,维护好少数实行常态性货币政策国家的地位。这可能意味着,未来货币政策可能会控制总量政策的实施,采取结构性的手段,加强对货币政策对实体经济影响的有效性,近期调降MLF 利率、加大MLF 量的投放可能是这一操作思路的体现。

    6、 新提“协调好本外币政策,处理好内部均衡和外部均衡的平衡”,汇率的波动在部分时期可能会对货币政策的操作造成影响。

    风险提示:货币政策超预期