美年健康(002044):定增顺利完成 重回增长轨道

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:贺菊颖/程培 日期:2019-11-15

  美年健康公告非公开发行股票发行完成

      美年健康14 日晚间公告,公司以11.55 元/股价格向阿里网络及博时基金非公开发行股份1.77 亿股,总金额20.46 亿元,上市时间为11 月18 日。其中阿里网络认购1.59 亿股(占发行数量89.7%),完成后将持有公司总股本的9.39%,成为公司第一大股东;杭州信投(阿里网络一致行动人)将持有上市公司总股本的5.00%,上海麒钧(由云锋系基金控股)持有公司总股本5.10%。

      俞熔先生及其一致行动人合计持有总股本的 21.17%,仍为公司实际控制人。

      引入优质战投,公司及控股股东多重受益

      董事长俞熔实控人地位未变,预计公司管理团队将继续平稳运行。本次定增完成后,阿里网络(9.39%)+杭州信投(5%)+上海麒均(5.1%)持有公司19.49%股份,其中阿里网络(9.39%)超过天亿资管(9.07%)成为公司第一大股东,但董事长俞熔(直接1.02%+间接12.81%)加一致性动人7.34%合计持股21.17%,仍为公司实控人,如算上高管持股2.95%,公司实际控制权未发生变化。

      另一方面,阿里巴巴股权比例较高,预计也将对公司运营带来积极影响,从资本、技术和客户流量等多角度对公司现有业务进行全方位升级。阿里巴巴作为国内最大的互联网公司,参股进入美年健康体系,有利于提升市场对民营体检的认知度,提升投资者对民营健康管理行业及美年健康的长期投资信心。

      定增项目将全方位提升美年品质,公司显著受益本次募投项目主要包括生物样本库建设(9.00 亿元)、数据中心建设(5.30 亿元)、终端信息安全升级(1.79亿元)、管理系统升级(6540 万元)并补充流动资金3.71 亿元,项目完成后有望显著提升公司竞争力,完善公司业务布局并提高经营管理效率。其中阿里系资金在控股爱康国宾之后,进一步大比例参股美年,反映阿里强烈看好健康体检行业发展前景,将其作为商业生态的重要一环。与阿里的合作进一步深化,一方面有助于公司与爱康国宾长期保持良性竞争合作关系,利好民营健康体检行业长远发展。另一方面阿里网络为阿里巴巴集团信息技术领域重要战略子公司,引入阿里网络能够帮助美年健康高质量提升企业数字化、智能化发展水平,有利于提升公司“检、存、管、医、保”业务的进一步协同,提高客户服务能力。

      健康体检领域龙头,维持增持评级

      美年健康以健康体检为核心,从专业预防、健康保障到智能健康管理、健康大数据应用的发展战略清晰,公司已快速成长为国内健康管理行业绝对龙头,此次引入阿里作为公司战略投资者有望进一步提升公司壁垒。

      我们维持2019-2021 年公司盈利预测分别为9.84 亿、12.68 亿和15.76 亿,同比分别增长19.9%、28.9%和24.3%,每股EPS 分别为0.30、0.38 和0.47 元,当前股价对应2019-2021 年PE 分别为61、47 和38 倍,维持增持评级。

      风险提示

      并购整合效果不及预期导致商誉减值风险

      门店扩张速度不及预期

      健康管理行业性事件对公司估值影响