甲醇周报：切勿盲目做多 5-9反套继续持有

　　本周西北协会报价1820-1850，较上周下调80-100、内地与港口的劈叉或通过内地下跌来实现区域平衡。11 月中上旬抵港略有减少、但是绝对值暂处高位，导致港口去库程度或较小，尤其是可流通库存甚至出现增加现象。期货下跌后，期价依旧暂处高度升水状态、尤其是05 合约期价。

    　　外盘报价走势相对稳定、进口利润明显压缩甚至一度出现倒挂，关注倒挂趋势能否延续并扩大，一旦扩大至出现进口缩量、外盘支撑作用或出现。操作上，低位不宜追空、中长期或可关注5-9 反套思路。

    　　一、甲醇装置开工率环比上涨

    　　据监测，截至2019 年11 月14 日，全国甲醇装置开工率72.14%、周度环比上涨0.41%，西北甲醇装置开工率85.84%、周度环比上涨0.34%。甲醇装置开工率环比上涨，或从供应端利空甲醇期价，这也是期价跌破煤制甲醇仓单成本后难以形成有效支撑的关键。甲醇装置开工率环比上涨且绝对值暂处高位，中长期或可关注5-9 反套。目前甲醇止跌的条件有两个：国内开工下降&进口明显缩量。

    　　二、西北库存环比小涨

    　　据监测，截至2019 年11 月13 日，西北库存28.17 万吨、周度环比上涨0.9 万吨。西北库存环比上涨，或从供应端利空甲醇期价。核心驱动来看，库存绝对值暂处高位，暂维持5-9 反套思路不变。区域平衡来看，内地与港口的劈叉或通过内地价格下跌来实现区域平衡。

    　　三、港口库存环比小降

    　　据监测，截至2019 年11 月14 日，港口库存118.94 万吨、周度环比下降2.13 万吨。港口库存环比小降，或从供应端支撑甲醇期价。但是绝对值来看，依旧暂处高位，支撑力度或不甚明显。核心驱动来看，中长期暂维持5-9 反套思路不变。深层次分析来看，抵港出现小幅缩量是导致港口库存下降的关键，但是缩量不甚明显，至少12 月上旬之前去库压力依旧较大。

    　　四、港口可流通库存环比小涨

    　　据监测，截至2019 年11 月14 日，港口可流通库存34.3 万吨、周度环比小涨1.4 万吨。港口可流通库存环比小涨，或从供应端利空甲醇期价。港口可流通库存绝对值暂处高位且环比小涨，中长期暂维持5-9 反套思路不变。

    　　五、太仓走货量环比下降

    　　据监测，截至2019 年11 月14 日，太仓走货量2784 吨、周度环比下降1087 吨左右。太仓走货量环比下降，或从需求端利空甲醇期价。在走货量暂居同期高位的因素影响下，港口库存压力能否缓解或主要取决于抵港。

    　　六、11 月-12 月上旬抵港略有减少 但是依旧暂处绝对高位据监测，11 月-12 月上旬抵港略有减少，或缓解港口库存压力；但是绝对值来看，依旧暂处旬度30 万吨以上的高位（待跟踪）。在进口利润明显压缩甚至一度出现倒挂的因素影响下，关注何时传导至进口数量。经验数据或显示，至少抵港降至旬度25 万吨以内的水平，或极大缓解港口外盘供应压力。

    　　七、05 合约暂处升水高位

    　　期货下跌后，期价依旧暂处高度升水状态、尤其是05 合约期价。截至2019 年11 月14 日，甲醇05 合约期现基差-171 元/吨。05 合约期现基差走弱且升水暂处绝对高位，或利好5-9 反套。

    　　八、进口利润明显压缩

    　　据监测，截至2019 年11 月14 日，以太仓报价为基准计算的甲醇进口利润-9 元/吨左右、以甲醇期价为基准计算的进口利润48 元/吨左右。外盘报价走势相对稳定、进口利润明显压缩甚至出现倒挂，关注倒挂趋势能否延续并扩大，一旦扩大并作用至抵港，支撑力度或明显增强。

    操作上，入场5-9 反套继续持有（库存高位、期价升水高位）。