信维通信(300136)：5G天线启动备货 泛射频解决方案前景可期

我们近期再次拜访信维通信管理层，继续看好公司未来几年受益于5G、无线充电的渗透。维持跑赢行业评级。

    　　评论

    　　5G 逐步启动备货，天线、EMI/EMC、射频前端等前景可期。

    　　1）天线：a）我们预计明年3-4 月将迎来安卓5G 手机发布高峰，当前零组件备货也开始向天线等环节传导，信维将会受益。b）5G手机天线数量大幅增加，我们预计LDS 天线单机价值将迎来翻倍提升。c）在中美贸易摩擦背景下，我们认为信维将取代安费诺成为华米OV 5G 手机LDS 天线的最主要供应商。d）此外，信维在LCP/MPI 等传输线的布局也较为领先，我们预计明年有望落地。

    　　2）EMI/EMC、MIM、连接器：a）我们认为5G 对信号屏蔽需求的提升，将带来EMI/EMC 单机价值的提升，同时信维在苹果份额的提升也有望带来稳定增量；b）公司旗下艾利门特的MIM 工艺凭借加工、成本、重量等优势，可以适应5G 手机结构复杂、轻量化等需求，在摄像头支架等应用获得更多机会；c）信维近几年布局BTB 连接器，包括RF BTB 连接器，我们预计明年将开始带来贡献。

    　　3）射频前端：信维参股的德清华莹是国内saw 滤波器主要供应商之一，同时公司在tuner、switch 等全面布局，我们预计明年将会落地。综合来看，我们认为信维从天线到EMI/EMC，再到射频前端，已形成较为完整的泛射频解决方案，在5G 时代将会充分受益。

    　　无线充电布局完善，应对5G 手机、AIOT 需求。1）苹果：信维坚持全产业链的无线充电模式，2H19 开始在苹果取得突破，我们预计未来2 年份额将有稳步提升；2）在安卓阵营，信维也已成为三星、华为等无线充电接收端主要供应商之一。3）随着5G 手机耗电增加以及AIOT 时代的来临，我们看好无线充电在手机及各类AIOT 终端的应用前景，信维在发射端、接收端，以及手机、车载等各个场景都将迎来更多机会。

    　　估值建议

    　　我们维持2019/20e EPS 1.13/1.46 元不变。当前股价对应19/20e36.8/28.4 倍P/E。维持跑赢行业评级及55.00 元目标价，对应19/20e48.8/37.6 倍P/E，对比当前仍有33%上升空间。

    　　风险

    　　5G 落地进展不及预期；无线充电渗透不及预期。