中金看海外·主题:云游戏将如何改变游戏行业?

类别:行业 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:张雪晴/孟玮 日期:2019-11-15

  伴随5G 商用的推进,各大厂商在云游戏领域布局进度加快。谷歌将于11 月19日正式发布云游戏平台Google Stadia,在技术和付费模式上进行了进一步升级创新,云游戏的商业模式也日益明朗。我们在此篇报告中,从云游戏的基本概念、发展历程和产业链格局出发,分析海外巨头厂商在云游戏方向的布局进展,对Google Stadia 进行全面梳理,希望为我国云游戏行业发展提供借鉴。

      发现

      云游戏降低玩家游戏门槛,将重塑游戏产业链。云游戏是一种在云端服务器上运行、玩家无需本地安装的游戏模式。在5G 可提供的网络环境下,玩家不必购买昂贵的游戏设备,只需通过云游戏平台便可在PC 及移动端获得4K 画质、10 毫秒以内延迟的高品质游戏体验。我们认为,云游戏将像Netflix 改变视频产业一样,对整个游戏产业带来革命性变化:1)云游戏平台降低硬件门槛,扩大高品质游戏覆盖的玩家群体,订阅制提高用户生命周期价值。2)伴随云游戏领域的核心竞争将由技术突破转向内容创新,游戏开发者的产业链地位将得到进一步提升,价值分配将从渠道端向研发端倾斜。参考海外商业模式,我们匡算2023 年中国云游戏潜在市场规模近360 亿元,基于1 亿人云游戏玩家、30 元月费(现在中国手游市场6.3 亿人,年ARPU 约250 元;端游玩家年ARPU 约430 元)。

      海外巨头纷纷推动技术升级和全产业链布局。云游戏自2009 年开始起步,英伟达、索尼在2014-2015 年相继推出云游戏平台,2017 年更多厂商入局,云游戏迈入快速发展期。目前在国外厂商中,微软、谷歌、英伟达、索尼四大巨头具备竞争优势,布局主要围绕两条主线:一是加速产品技术升级、提升用户体验,二是着力弥补自身短板、争取覆盖产业链上下游各环节。与国外相比,国内云游戏起步较晚,覆盖全产业链环节的厂商尚少,且技术水平仍与国外存在差距,但各环节间的合作日益紧密,优质研发商亦具备创新潜力。

      Google Stadia 开启新标杆,技术与内容的结合为未来发展趋势。即将于11 月19日正式上线的云游戏平台Google Stadia 将支持以60fps 的速度在多平台流畅运行4K 游戏,首发收费模式为订阅+买断(初始付费$129,之后每月$9.9);平台游戏目前以与第三方合作为主并将不断扩充,公司介绍未来还将加入自研游戏内容。

      投资建议

      由于云游戏平台的建设需要较高的技术支持和研发投入,我们认为云游戏平台的建设将以平台型大厂为主,关注平台型大厂在云游戏基础技术平台和相关业务模块上的进展。游戏内容层面上,云游戏会给头部企业带来机遇,但核心仍取决于内容本身,以及AR/VR/AI 等技术在游戏中的应用能力。

      风险

      5G 落地进展不及预期,政策监管趋严,云游戏平台建设进度低于预期。