2020年宏观经济展望:风雨变局乱人眼 拨云去雾寻亮点

类别:宏观 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:孙付/胡娟/顾楚雨 日期:2019-11-15

  全球经济将出现企稳,一些主要经济体增速将回升

    本轮降息宽松潮对经济的稳定效应将显现。美国经济稳健、欧元区略有改善、新兴市场经济体有所改观。美国经济金融风险尚可,其房地产市场很可能迎来危机后的第二波复苏,并将带动耐用品消费增长,经济增速有望维持在2%附近,通胀中枢上移,美联储政策将会趋于谨慎。欧元区财政政策空间大于货币政策,德国这样的权重经济体如果适当财政扩张,既可以对冲其经济下行压力,又能起到稳定欧元区经济的作用。

    中国经济将反弹,增速6.2%,走势“前低后高”

      在逆周期政策继续结构性发力,周期性回落因素边际改善和冲击性因素有望缓和背景下,中国经济将企稳回升。供给端,伴随汽车产销降幅收窄并恢复、原油价格企稳、计算机通信设备制造业的继续扩张等,工业经济将企稳改善;价格止跌反弹,将带动企业适度补充库存。

      需求端,投资、消费和进出口增速将有所回升。投资:固定资产投资增速企稳回升至6.5%附近,其中,政策鼓励支持下基建投资增速保持升势,回升至6%-7%;房地产投资增速在长效调控机制管理下(总体求稳定、“一城一策”)投资增速10%;下游需求、利润增速、融资条件逐步有所改善下制造业投资增速寻底回升至3%-4%。消费:房地产销售和竣工增速改善带动其后端消费增速回暖,汽车消费增速由负转正,其他消费保持平稳,消费增速止跌回升至8.5%-9%。进出口:海外经济企稳,若不再加征新关税,出口增速小幅回升;国内需求企稳以及大宗原材料价格的边际影响减弱,进口增速或逐渐修复,贸易顺差收窄。

    通胀形势:猪价高点可能在一季度

      CPI:前高后低,中枢3.3%。食品项:春节前猪价仍将继续上涨,后续若非洲猪瘟不再大规模爆发,价格将回落;非食品项:低位徘徊,房地产价格同比增速维持低位,服务业价格同比难以回升。PPI:窄幅波动,中枢-0.2%。煤炭、钢铁等价格相对平稳,原油价格低位震荡。

    政策与流动性:平衡术与扩张度

      货币政策的平衡性要求有所加强,既要引导实体经济融资成本下行,又要适当控制通胀预期,会比较谨慎。财政方面,继续适度扩张,赤字率大概3%,新增国债约1.5 万亿,新增地方政府一般债约1.5 万亿,专项债规模约3.2 万亿。

      流动性方面,信贷和债券融资仍将是融资的主力方式,权益股票融资会稳健扩张,非标融资仍将偏弱,但边际收缩幅度收窄。政策引导下,信贷结构会出现一定调整变化。新增社融约23 万亿,新增信贷17 万亿,社融存量余额增速约10.3%,M2 增速8%。

    美元指数延续相对强势,区间95-100;人民币汇率在7 附近,相对平稳

    风险提示:经济形势、贸易关系、政策超预期变化。