新城控股(601155):新激励助推业绩释放 利益绑定核心骨干

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:涂力磊/杨凡 日期:2019-11-15

事件:公司公告2019 年10 月经营情况和股票期权与限制性股票激励计划。

    2019 年前十月销售稳增长,彰显韧性。公司2019 年10 月单月实现签约销售金额246.82 亿元,同比增长13.40%,实现签约销售面积236.57 万平,同比增长36.02%,合约销售均价为10433.28 元每平,同比下降16.63%。

    2019 年1-10 月公司累计销售额为2223.73 亿元,同比增长22.63%,累计销售面积为1959.62 万平,同比增长35.50%,累计销售均价为11347.76 元每平,同比下降9.5%。

    向中高层人员和核心骨干授予股权激励和限制性股票激励。公司2019 年9月28 日公告股权激励计划和授予名单,11 月12 日公布更新公告。此次公司拟向董事、中高层管理人员和核心骨干共计108 人,授予两部分激励1)股票期权激励和2)限制性股票激励,总计2723.24 万份,约占公告日公司股本总额的1.21%,其中股票期权为1556.88 万份(占公司股本总额0.69%),限制性股票为1166.36 万股(占公司股本总额0.52%)。激励分首次授予和预留授予两步,首次授予的股票期权的行权价格为27.40 元/股,限制性股票的首次授予价格为13.70 元/股。首次授予的限制性股票授予价格为每股13.70元,满足授予条件后,激励对象可以每股13.70 元的价格购买公司已回购的股票。股票期权和限制性股票分期行权

    期权行权要求绑定公司业绩及个人绩效,调动员工积极性。各行权期个人当年实际可行权额度=个人激励额度×当年可行权比例×公司绩效系数×个人绩效系数。公司业绩要求:首次授予的限制性股票的考核目标为2019、2020和2021 年扣非后归母净利润较2018 年增长不低于20%、70%和120%,预留授予的限制性股票(股票期权)的考核目标为2020 和2021 年扣非后归母净利润较2018 年增长不低于70%和120%。个人业绩考核:个人上一年度绩效考核达到优秀(A)和良好(B)时行权系数为100%,合格(C)行权系数80%,不合格则不能行权。

    投资建议:“优于大市”。我们预计公司2019 年EPS 约为5.98 元,我们给予2019 年7 – 8 倍PE 估值,对应市值约944 – 1079 亿元,对应合理价值区间为41.85 – 47.83 元,对应2019 年的PEG 为0.22 – 0.26,维持 “优于大市”的评级。

    风险提示:三线城市需求需求减弱导致公司销售增速放缓。