军工行业：二三季度BDI指数有所回暖 未来两年民船市场仍处低位

　　核心观点：

    　　1．事件

    　　近期，中国船舶工业协会发布国内造船产能利用指数及船舶行业经济运行情况，国内造船产能利用指数同比上升4.7%，造船行业主要指标“一升两降”。

    　　2．我们的分析与判断

    　　（一）二三季度BDI 指数回暖，总体仍在低位

    　　2000 年至今，以2008 年为分水岭，前10 年BDI 指数总体呈上升趋势，在2008 年6 月达到11689 点的峰值后，迅速回落，在2016 年2 月到达最低值290 点。今年BDI 指数受国际铁矿石贸易影响波动较大，年初由于澳洲、巴西铁矿石主产区出现安全事故，铁矿石产量骤降，BDI 指数在2 月份达到595 点的近三年低值；二、三季度由于铁矿石运量需求提升，带动BDI 指数迅速上扬至2518 点；铁矿石补货周期结束后，9 月份BDI 指数开始回落，当前值为1345 点。BDI 指数自2017 年以来呈上升趋势，但总体仍在低位徘徊。

    　　（二）造船产能指数环比上升,四季度有望持平2019 年三季度中国造船产能利用监测指数（CCI）为629 点，同比回升28 点，上涨4.7%；与今年二季度相比回升26 点，环比上涨4.3%，已连续两季度回升。

    　　由BDI 指数变化趋势来看，由于二、三季度国际航运市场持续回暖，带动新船需求增长，新船价格指数保持稳定，造船产能指数不断上升。虽然9 月份开始国际航运市场由升转跌，但已走出年初低谷期，预计今年四季度，国际航运市场将延续回暖态势，新船需求将有所增长。由于国际贸易仍未走出低谷，因此，预计四季度国际航运市场回暖程度有限，国内造船产能利用指数或将保持三季度的水平。

    　　（三）造船指标“一升两降”，未来两年仍不乐观前三季度，全国造船完工2936 万载重吨，同比增长6.7%。

    　　9 月底，手持船舶订单7941 万载重吨，同比下降8.2%，比2018年底下降11.1%。承接新船订单1947 万载重吨，同比下降27.4%。

    　　1～9 月份，全国完工出口船2751 万载重吨，同比增长9%；9 月末手持出口船订单7298 万载重吨，同比下降5%；承接出口船订单1842 万载重吨，同比下降22.3%。出口船舶分别占全国造船完工量、新接订单量、手持订单量的93.7%、94.6%和91.9%。

    　　说明我国造船行业仍主要依赖出口，出口船变化趋势直接影响船舶行业总体趋势。

    　　1～9 月，船舶行业80 家重点监测企业完成工业总产值2869　　亿元，同比增长5.1%。其中船舶制造产值1106 亿元，同比增长7.1%；船舶配套产值193 亿元，同比增长10.9%；船舶修理产值105 亿元，同比增长19.3%。

    　　前三季度全国造船完工量同比保持增长，因此，今年民船行业总体营收、利润与去年相比将略有上升，但由于手持订单和新接订单同比下降，因此，明后年民船行业面临下行压力较大

    　　3．投资建议

    　　建议近期规避民船占比较大的相关上市公司。建议关注中国海防（600764.SH）、瑞特股份（300600.SZ）等军品占比高、受民船市场波动影响较小的船舶行业上市公司。

    　　风险提示：军品订单延后和民品市场不及预期的风险。