10月经济数据点评:明年固定资产投资增速如何看

类别:宏观 机构:第一创业证券股份有限公司 研究员:李怀军/李隽 日期:2019-11-15

  摘要:

      2019 年10 月固定资产投资累计增速5.2%,较9 月下滑0.2%。地产依然是稳定的中坚力量,增速仅下滑0.2%,保持在10.3%的高位。基建投资表现不及市场的预期,回落0.3%至4.5%。制造业投资低位反弹,较9 月上升0.1%。全年来看,地产投资高位缓慢回落,基建与制造业投资保持低位盘旋,地产是投资的中流砥柱。

      明年固定资产投资如何看待?

      1、 地产:竣工对整体增速的支撑继续存在。我们前期的报告《地产竣工增速反弹的量化测算》中,我们得出地产竣工增速至少将维持至2020 年底,且2020 年底的增速约在4%-5%。背后的支撑逻辑为目前个人房贷环境依然偏宽松,房企销售回款资金充足,保障了施工的来源。2018 年房企大力补库存带来较高的拿地、新开工增速,为保证项目的交付顺利,房企需要加快完工。

      数据表现为回补新开工与竣工增速的缺口。

      2、 基建:明年反弹可期。今年来基建增速屡不及预期,关键在于本来预期用于基建的资金并未有效投入使用,或用于偿还债务或用于其它用途。通过对于理论投入基建的资金量与基建实际使用金额进行对比,缺口量即为被用作其它用途的资金量。在假设资金缺口平稳的基础上,综合考虑资本金下调以及地方专项债扩容等因素,我们预计明年基建增速有望达到6%。

      3、 制造业:已处于筑底阶段。制造业变动核心在于终端需求,其中出口对于制造业的影响尤为明显。贸易战的走势我们难以预测,假设维持现阶段状况不出现进一步恶化,那么在低基数作用下明年的出口增速读数也会有所好转。计算机电子通信等新兴行业以及基建地产上游行业将迎来反弹,合计占比约40%,将拉动制造业的增长。

      综合来看,房地产投资增速将由于房企拿地放缓而缓慢下滑,但建安投资的增长仍将拉动相关上游行业需求;基建投资明年反弹概率较大,制造业投资已处于底部阶段。因此整体固定资产投资增速有望上行,对于明年需求侧不必过于悲观。