钢铁点评报告：推盘加速周转 支撑短期需求

事件描述

    10 月地产销售面积、投资、土地购置面积、新开工面积、施工面积同比分别为1.94%、8.78%、12.81%、23.23%和20.19%，基建投资增速为1.97%，汽车产量同比-2.1%；粗钢产量同比-0.6%，日均产量262.97 万吨，环比降4.69%。

    事件评论

    推盘加速周转，需求韧性持续：10 月，房地产加速推盘带来的地产韧性支撑需求，基建投资受制于预算约束小幅下滑。

    （1）房企推盘提速，支撑地产短期韧性：地产商在资金回笼压力下加大推盘和促销力度，1-10 月，商品房销售面积增速今年以来首次由负转正，同比增长0.1%，前9 月为-0.1%；购地端，由于年内拿地冷清，10 月土地溢价率已趋近于0，开发商拿地意愿小幅回升，土地购置面积10 月增速环比9 月上升2.41个百分点，1-10 月增速收窄3.9 个百分点至-16.30%；土地新开工环比9 月大幅上升16.57 个百分点至23.23%，表现最为亮眼，数据背后，或仍与房企加速周转相关。往年10 月，由于有效工作日少，新开工面积绝对量向下，今年或由于市场资金紧张，开发商节假日仍加速开工，低基数效应提升同比增速。

    （2）基建弱势回落，制造业小幅回暖：高预算压力下10 月基建投资增速环比下滑2.96 个百分点至1.97%，不过，13 日国常会将部分基础设施项目最低资本金比例由25%降低至20%，后续基建投资或将维稳；制造业投资10 月增速环比上升1.44 个百分点，重卡销量增速环比提升约6.6 个百分点至约14%，汽车产量跌幅环比收窄4.8 个百分点至-2.1%，挖掘机销量同比增速达11.5%。

    供给小幅回落但高弹性仍存，掣肘后期钢价表现：近期各地临时环保限产较多，10 月Mysteel 调查247 钢企高炉开工率均值环比9 月下滑3.67 个百分点，粗钢日产量环比下滑4.69%；由于去年10 月环保限产放松导致产量高基数，加之近期临检影响，10 月粗钢产量同比下滑0.60%。不过，短期的产量小幅下滑难掩供给高弹性仍存现状：一者，搬迁置换项目变相扩张，大幅增厚产能弹性，二者，采暖季限产力度不及往年，进而提升产量弹性。

    细分景气当道，关注产业龙头：虽然基本面仍面临一定压力，但我们的模型显示，当前行业权益端已经回落至供给侧改革之前的低点，对悲观预期已经有较大程度的释放。若Q4 自上而下风格切换，低估值策略驱动性价比较高的周期龙头股，钢铁可同样受益。而细分领域的业绩稳增长龙头，依然是推荐首选：

    1）中信特钢前3 季度业绩同比增长37.33%，对抗周期能力卓越；2）油气整体延续景气，油气产业链标的如久立特材、常宝股份等，亦值得关注。

    风险提示： 1. 宏观经济波动的风险；

    2. 限产政策扰动供给。