金融期货专题报告(期权)-期权扩容：新的运用场景与新的情绪风向标

专题摘要

    全球期权市场整体扩容：WFE数据，2018年股指期权、个股期权分别成交43.55亿手、44.52亿手，同比变化36.7%、27.8%。其中新兴市场近年发展迅猛，2018年印度股指期权、巴西个股期权成交量分别同比变化63%、75%。

    香港交易所经验显示，期权参与者以机构为主，且纯交易盘比例相较期货更低：

    香港交易所期权交易数据呈现两大特征：1）参与者以机构为主。2011年至2015年恒指期权机构投资者占比在75%上下波动；2）纯交易盘占比偏低，2006年至2015年，纯交易盘、对冲、套利占比分别为39.3%、45.2%、15.7%，纯交易盘比例略低于期货。

    期权扩容有两层含义：一是提供交易者更多的运用场景，二是为非交易者提供新的情绪风向标。对于交易者而言，期权工具可完美契合以下场景：1）利用杠杆属性强化收益。如2019年2月11月至2月28日，持有看涨期权收益远高于持有IF1903或是华夏50ETF；2）利用期权落袋为安一部分收益。如在牛市中，抽取收益中的一小部分分批购买看跌期权，形成保护性看跌期权结构；3）利用期权工具进行波动率交易。如在2016年美国大选前夕，买入跨市策略，对赌波动率方向。而对于尚无法参与期权交易的投资者而言，期权指标可以为投资者提供新的情绪风向标。

    如看涨看跌隐波价差与指数走势趋同，可利用其均值修复属性进行反转交易。作为运用最为宽泛的宽基指数，沪深300期权扩容势必增加策略多样性，期权间风格套利、ETF与指数期权套利或为市场提供新的思路。