2019年10月托管量点评：配置型机构逆势增持

　　10 月中债登和上清所两处合计托管量85.5 万亿，比9 月份增加托管量5928 亿元。分场所来看，9 月中债登托管量为63.8 万亿，较9 月增加2508 亿元；上清所托管量21.7 万亿，较9 月增加3420 亿元。

    分券种来看托管量，10 月国债托管量增加1753 亿元，地方政府债托管量增加127 亿元，政金债托管量增加364 亿元。商业银行债及二级资本工具托管量由增转减，减少172 亿元。

    　　同业存单增加1721 亿元。资产支持证券托管量增加671 亿元。中票托管量增加536 亿元。

    　　短融超短融减少667 亿元。

    发行期限方面，利率债和信用债（不含同业存单）均小幅拉长。利率债加权发行期限为7.63年，比9 月份缩短1.55 年。信用债（不含同业存单）加权发行期限为2.71 年，比9 月份缩短0.30 年。

    从发行规模情况来看，国债和政金债的发行规模有所增加，地方债发行规模大幅减少。10月国债发行量为3722 亿元，净发行为1624 亿元；地方债发行965 亿元，净发行127 亿元。政金债发行2854 亿元，净发行量为1384 亿元。

    值得关注的变化：

    （1）10 月份债券市场快速调整，交易型和配置型机构力量和9 月相比明显发生切换，商业银行大幅增持债券，证券公司和非法人产品转为减持。10 月地方债发行规模小也为商业银行配置利率债留有空间。

    （2） 10 月份同业存单净融资额由降转增至1851 亿元，国有商业银行净融资额由负转正，而城商行净融资额由正转负，农商行净融资额负值有所减小。10 月份城商行同业存单净融资额为-482 亿元，股份制银行净融资额为963 亿元，国有行净融资额为1521 亿元，农商行净融资额-125 亿元 。

    （3）境外机构继续增持中国债券，但增持幅度有所放缓。10 月份境外机构增持中国国债152 亿元。政金债和同业存单由增持转为减持，分别减持34 亿元、59 亿元。

    （4）整体二级现券成交期限有所缩短，由9 月份的3.99 年下降至3.74 年。整体趋势来看从18 年二月份至19 年八月份二级现券成交久期由最低点2 年逐步拉长，近期有所回落。

    （5）10 月交易型机构杠杆率有所下降。其中，非法人产品杠杆率由1.06 下降至1.05，证券公司杠杆率由2.15 下降至1.99，商业银行理财产品杠杆率由1.20 下降至1.10。

    各类机构持债结构变化：

    全国性商业银行增持国债、政金债、资产支持证券及同业存单。

    城商行增持国债、地方政府债和短融超短融。

    农商行增持国债、地方政府债、政金债，减持短融超短融。

    券商增持国债、同业存单，减持地方政府债、政金债、企业债。

    保险公司增持国债、地方政府债、同业存单债，减持短融超短融。

    境外机构增持国债，减持政金债、同业存单。

    非法人产品增持资产支持证券、中期票据、同业存单，减持国债、地方政府债、政金债、企业债和短融超短融。

    　　10 月中债登和上清所两处合计托管量85.5 万亿，比9 月份增加托管量5928亿元。分场所来看，9 月中债登托管量为63.8 万亿，较9 月增加2508 亿元；上清所托管量21.7 万亿，较9 月增加3420 亿元。

    　　分券种来看托管量，10 月国债托管量增加1,753 亿元，地方政府债托管量增加127 亿元，政金债托管量增加364 亿元。商业银行债及二级资本工具托管量由增转减，减少172 亿元。同业存单增加1,721 亿元。资产支持证券托管量增加671 亿元。

    　　中票托管量增加536 亿元。短融超短融减少667 亿元。

    　　发行期限方面，利率债和信用债（不含同业存单）均小幅拉长。利率债加权发行期限为7.63 年，比9 月份缩短1.55 年。信用债（不含同业存单）加权发行期限为2.71 年，比9 月份缩短0.30 年。

    　　从发行规模情况来看，国债和政金债的发行规模有所增加，地方债发行规模大幅减少。10 月国债发行量为3722 亿元，净发行为1624 亿元；地方债发行965 亿元，净发行127 亿元。政金债发行2854 亿元，净发行量为1384 亿元。