油脂日报

　　日内三大油脂再度陷入高位回调，短期消息面真空期。相对于国际棕油利多的逐步兑现，当前更直接的信息或为后续国内低棕的走弱。上周在棕油到港增加和需求减弱的影响下，国内港口低度棕油小幅累库，国内需求淡季影响，后续低棕大概率仍将继续累库，尤其是近期低棕基差整体较高制约下游买兴，库存压力仍然存在，24 度基差预计整体筑顶， P15 价差再度走弱。

    　　国际方面，尾盘BMD 毛棕油出现修复，但更多类似于超跌反弹。虽然MPOB 报告数据极度利多并验证了市场炒作的减产预期，但仍然维持原先的观点，即资金介入时点和减产周期完美契合，很大程度上说明盘面对后续减产已经有所体现，因而在阶段性目标兑现后，资金开始有逐步离场的现象，因而短期来看，在无更多利好消息逐步兑现的情况下，资金交易节奏可能会逐步放缓，关注产能的兑现情况。

    　　CBOT 美豆油当前整体也是筑底企稳的状态，下方考验31 美分支撑位，南美豆油基差在近期出口好转变化下整体开始呈现筑底企稳的状态，值得一提的是，虽然近期进口利润窗口打开，但内外联动可能将有所减弱。

    　　近期豆油基差上涨乏力，国内主要贸易集散地豆油基差开始出现收窄，虽然当前一豆去库进度仍然较好，但高位基差仍然使得下游成交偏观望。当前高位基差已经在很大程度上体现后续供需乐观预期，基差上涨空间整体有限。

    　　三大油脂中，菜油相对没有其他两大油脂乐观，虽然当前菜豆、菜棕价差较之前有所收窄，后续消费可能出现好转，但当前高位进口利润仍然从进口端对菜油产生压力。不过上周推荐的OI15 反套也出现反复，或与贸易战的变化有一定关系，并且事实上，后续国内菜油进口量仍然偏少，后续大概率仍然延续去库节奏，OI15 可尝试离场。

    　　日内油脂大幅走弱一定程度上反应了交易逻辑的变化，尤其是近月临近交割，棕油仍然面临累库的问题，虽然当前盘面整体贴水，但后续基差仍不乐观。整体而言，棕油回落空间仍然暂看有限，产地CNF 价格继续维持新高，盘面进口利润倒挂。因而短期来看，在产地强有力的支撑下，棕油确实下跌也比较有限，而在减产预期下，棕油价格也难出现太大崩塌，因而大方向上看，棕油虽然整体向上，但节奏上的问题仍然值得关注。同样，豆油单边看空也没太明显的动力，毕竟当前国内豆油和大豆库存都处于历史同期较低水平，需求后续仍然比较乐观。整体回调暂看有限。