能化日报

类别:金融工程 机构:南华期货股份有限公司 研究员:袁铭/章正泽/王清清/戴高策/戴一帆 日期:2019-11-14

燃料油

    燃料油连续大跌,预示高硫船燃年前供需紧张的格局可能不会再现,当前不断去库的高硫库存依旧超出未来市场需求。贸易商手中的高硫船燃库存在面临高硫需求大幅下跌的背景下显得愈发烫手。今天新加坡12 月掉期有所企稳。随着未来脱硫塔安装数量的不断增加,预计高硫船燃在未来几个月的消费会逐步回暖,而当前远月升水的月间结构也反映了这样的市场预期。但最近市场对于11 月份落地低硫燃料油出口退税的预期越来越强烈,未来低硫燃料油的供给望有效增加,可能会在一定程度上降低2005 高硫合约的价格中枢。目前受贸易商大幅甩卖高硫油影响近月及现货大幅崩塌,带动远月合约情绪性下跌,前期多头部分减仓观望,到11 月底近月2001 合约稳定后择机入场。

    沥青

    上周百川公布沥青产量数据大幅调整,上周提示的产量反季节性大幅增长情况大幅修正,10 月沥青产量(267.484 万吨)高于预期,环比增加0.26%,且高于去年同期3.99%,但最近一周沥青产量已经低于去年同期。但现货端成交情况依旧清淡,贸易商反映走货一般,对冬储态度也不是非常积极。对于BU2006 合约来说,从需求端看我们认为依旧亮点缺乏,一方面是因为十三五规划末年工程余量已经不大,另一方面资金问题依旧持续压制,但即将进入12 月,贸易商忌惮原油上涨的因素,以及明年炼厂产能可能走焦化方向(IMO2020 新规硫排放需求)来生产低硫柴油的需求而挤压沥青产能的可能,BU2006 表现相对强势,但我们认为明年大炼化对于成品油的产能投放会冲击成品油供给,冬储的效应可能依旧像前两年一样昙花一现,BU2006 同样上方看3000元/吨附近压力。近期裂解价差如预期走弱,前期提示3000 元/吨以上空单目前已经大幅盈利,昨日夜盘盘中2006 合约已经到达2800 元/吨附近位置。逢低止盈。

    橡胶

    日间天胶小幅回调,整体仍处于震荡区间内,RU2001 收于12035,NR2002 收于10225,成交量一般,RU 合约继续移仓近5000 手,跨品种价差略走阔至1810,RU1-5价差在200 点上方压力明显。宏观方面,A 股小幅回调,近期各项政策仍是以稳增长为核心,OPEC 不扩大减产,原油走弱,能化板块日间有一定回调。泰国方面,原料价格再度回升,胶水价格在38.7泰铢/千克,杯胶价格在32.5 泰铢/千克,昨日无明显降水,割胶产出较好,1400 美元左右的泰标船货价格尚有一定的加工出口。下游需求端,10 月我国狭义乘用车市场销量为184.3 万辆,同比下滑了5.7%,环比上涨3.5%,消费热情依然不高。整体基本面仍朝向供应压力回升的趋势,操作上,观望为主,短期仍尝试反弹高位轻仓短空,11800-12200 区间操作。NR2002 暂无明显机会。期权方面,仍可以尝试卖出虚值期权,11000-12500 区间较难突破。

    PTA

    供应面,供需短期维持两弱的格局,加工利润有所收窄。下游消费逐渐进入淡季,11 月后无新的涤纶长丝装置有投产计划,上游供应端产能增速过快仍会带来较大的累库压力。PTA 反弹缺乏长期动力支撑,日间原油走弱,PTA 也呈现冲高后回落的态势,底部尚不明朗,中长期累库压力较大价格弱势运行,暂以观望为主,等待反弹再次做空的机会。

    乙二醇

    近期MEG 开工负荷仍处于小幅回升中,整体供需处于去库存末期,下游聚酯加工利润较低,负荷或逐渐下行。短期市场针对目前较低的库存有一定支撑情绪,低位或有反复,仍可尝试低位轻仓短多,下旬可能因需求端再次走弱,后续关注荣信、恒力等新装置投产进度。

    L

    LL 进口方面,近期进口窗口打开,港口库存方面延续降价去库存趋势,根据前期进口窗口打开节奏,预计11 月上旬将有部分进口货源集中到港;国产方面,增量部分新增装置开始稳定运行,存量部分检修损失量继续环比减少,本周检修损失量预计在1.76万吨左右,环比减少0.39 万吨,上游石化开工整体维持上升,无论国产还是进口供应端压力都有逐步显现迹象。需求端,下游整体开工有所下降。其中农膜、包装和单丝行业开工分别下降1 个百分点,主流行业开工在51%-57%,农膜厂家开工多维持在6-9 成的高位,部分厂家满负荷开工。棚膜需求仍处于旺季,厂家订单较多,企业维持高位开工,地膜需求维持弱势,仅部分地区存在一定需求,综合看下游需求刚需仍在,棚膜也尚处旺季,对行情仍有一定支撑作用,配合库存低位,虽供应压力逐步上升,但行情短期或以阴跌为主,急速下杀条件还不成熟。操作上,L01 合约上方关注7250 附近压制,短期震荡运行。

    PP

    PP 供应端国产增量部分,新投产装置运行基本稳定,有效产量稳定释放市场。存量部分,前期临时停车部分装置有望近期开车,预计检修损失量继续小幅下降。综合看供应端增加趋势明显,但短期现货资源供应正常,局部供应较前期略有宽松,暂时压力仍旧不大。需求端,下游开工小幅上升,近期工厂订单尚可,开工缓慢提升,整体维持刚需采购,需求亮点不多。供需博弈下的库存表现,虽上游库存降库放缓,但相较往年压力一般,中游库存也处于近年来的低位,配合盘面深贴水格局,可能仍会阶段性支撑价格,市场大概率更多以阴跌运行为主。操作上,PP01 合约上方关注8050 附近压制,短期震荡运行。

    尿素

    当前尿素需求整体仍较为疲弱,农需基本结束,工业需求方面受环保政策影响,下游胶板厂整体开工率较低。但本周四印度将发布招标信息,且预计复合肥企业在磷复合肥会议后将开始采购,短期内尿素需求或有所修复;加之据消息称11 月中旬气头企业检修增加,供应将有所收紧,且当前尿素价格已在低位,因此尿素期货价格存反弹可能性。但因我国尿素价格不具备优势,预计印标对我国尿素的需求支撑有限,国内尿素需求压力仍较大,尿素价格上方压力重重,因此建议中长期逢高沽空为主。

    甲醇

    本周2000 大关遭到轻松突破,后期甲醇将持续保持震荡寻底态势,底部空间看至西北煤制成本附近,约1800-1900。

    PVC

    预计本周PVC 市场将窄幅波动为主,预计区间6400-6550,整体仍然建议作为能化板块的多头配置。

    苯乙烯

    空单逐步止盈,关注5-9 正套机会。

    纸浆

    从PPPC 最新发布的数据来看,9 月木浆库存较前期大幅下滑,主要是由于阔叶浆发运量上升导致阔叶浆库存从62 天至52 天所致。而金鱼对外公布三季度库存下降45 万吨,将对阔叶浆价格形成一定支撑。随着10 月进口量的继续回升,再叠加下游文化用纸旺季即将过去,预计后期国内库存压力仍较大。此外,针阔叶价差继续走阔,将进一步抵制针叶浆价格上行。整体来看,纸浆的供需矛盾仍未解决,预计短期内仍将维持低位震荡状态,预计运行区间在4500-4700元/吨,操作上可采用宽跨式期权策略。从长周期来看,4500 元/吨是针叶浆的历史底部,若跌破4500 元/吨,可逢低买入。