祥生医疗(688358)科创板询价报告

类别:公司 机构:华鑫证券有限责任公司 研究员:杜永宏 日期:2019-11-14

  超声医学影像设备生产商。公司成立于1996 年,主要从事超声医学影像设备的研发、制造和销售,可为客户提供从高端彩超到黑白超、从全身一体机到专科超声设备、从推车式到便携式设备在内的各类超声医学影像设备。全数字彩超是公司的主要收入来源。2018 年公司在全球超声医学影像设备的市场份额为4.47%,在国内的市场份额为4.06%,出口排名居国内品牌第三。

    公司主要财务指标及盈利预测。公司2018 年实现营业收入3.27 亿元,同比增长20.4%;实现归母净利润0.95 亿元,同比增长48.44%;2018 年公司毛利率为61.2%,净利率为29.1%,ROE 为45.5%,资产负债率为35.3%,总体经营状况良好。公司2019H1 实现营业收入1.60 亿元,实现归母净利润0.38 亿元。2019H1 销售毛利率和销售净利率为60.5%和24.0%,ROE为20.8%,资产负债率为38.2%。我们预测公司2019-2021 年实现营业收入分别为4.00 亿元、4.83 亿元和5.76 亿元;实现归母净利润分别为1.15 亿元、1.44 亿元和1.73 亿元。

    公司估值及询价分析。本篇报告重点讨论采用不同的方法体系对公司进行估值分析,并给出相应的合理询价区间。我们分别采用相对估值PE 法和绝对估值DCF 法对公司估值进行了分析测算,并根据公司具体情况,分别给予两种估值方法不同的权重。综合分析来看,我们采用PE 法预测公司估值为40.4亿元,采用DCF 法预测公司估值为48.9 亿元。我们分别给予PE 估值法40%权重、DCF 估值法60%权重,最终得出公司当前估值约为45.4 亿元。假设公司本次发行新股数量为2000 万股,公司发行后总股本为8000 万股;根据公司预测市值45.5 亿元,得出公司对应股价为56.88 元/股,建议询价区间为[49.46,64.30]元/股。

      风险提示:产品结构单一风险;市场竞争风险;研发失败风险;汇率波动风险。