煤炭:10月原煤产量延续温和增长 火电维持较高增速

类别:行业 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:陈彦/董宇博 日期:2019-11-14

事件

    统计局公布最新月度数据,1-10 月全国原煤产量30.6 亿吨,同比增长4.5%,其中10 月产量3.25 亿吨,同比增长4.4%。

    评论

    10 月煤炭产量温和增长,进口环比小幅回落。10 月全国原煤产量3.25 亿吨,同比增长4.4%,增速与9 月持平,日均产量1048 万吨,环比下降32 万吨/-3%。

    1-10 月来看原煤累计产量30.6 亿吨,同比增长4.5%,部分反映了优质产能逐步放量。此外,2019 年前三季度国内煤炭行业资本性支出同比显著增长26%,也在一定程度反映了新煤矿项目的持续开工建设。同时,1-10 月全国累计进口煤炭2.76 亿吨,同比增长9.6%,其中10 月进口2569 万吨,同比+11%,环比回落15%,从绝对水平来看仍然较高,我们认为从过去1 个季度的数据来看,未来一段时间进口政策可能仍相对宽松。

    10 月火电产量维持较高增速。10 月全国火电发电量3969 亿度,同比增长5.9%,和9 月份的+6.0%较为接近,维持了较高的增速,部分是由于10 月全国水电发电量同比下降4.1%。今年1-10 月来看,全国总发电量同比增长3.1%,火电发电量同比增长1.1%,水电同比增长6.5%,核电/风电/太阳能同比+19%/+5.7%/+14.4%,我们预计2020 年全国火电产量整体仍延续微增的格局。

    动力煤价格短期相对平稳,2020 年面临进一步回调压力。截至11 月14 日6 大发电集团日耗煤量为62 万吨,库存可用天数处于27 天的较高水平。向前看,我们认为虽然供暖季已经来临,动力煤需求仍将季节性走高,但由于国内新产能的持续投放和已投放新产能的利用率提升,以及进口大幅走弱可能性不大,动力煤价格在采暖季走势可能相对平稳。2020 年全年来看,我们认为国内优质产能持续投放带动供给增加而进口难以显著回落,煤炭总供应增长将显著高于需求增长,预计秦皇岛5500 大卡动力煤均价同比回落8%至550 元/吨。

    焦煤价格短期具有支撑。10 月全国粗钢产量0.81 亿吨,同比下跌0.6%,1-10 月累计产量8.3 亿吨,同比增长7.4%,我们认为10 月份粗钢产量较低主要是受益于较严格的环保限产(叠加去年同期环保限产较为宽松)。展望2019 年采暖季,虽然由于超低排放加速和产能置换等因素,钢铁供应同比可能会有小幅增加压力,但从环比来看,限产因素有望带动钢厂吨毛利边际改善,因此我们认为焦煤价格短期内具备支撑。

    风险

    需求不及预期;动力煤、焦煤价格大幅下跌。