创业慧康(300451)：股权激励落地 较高考核目标彰显发展信心

投资事件：11 月13 日，公司第六届董事会第二十六次会议审议通过《关于向激励对象首次授予限制性股票的议案》，限制性股票的授予日为2019 年11 月13 日。

    股权激励限制性股票正式授予，股权激励费用对净利润影响较小。此次股权激励计划，9 月24 日发布草案，11 月7 日公司2019 年第三次临时股东大会审议通过草案，11 月13 日方案获董事会通过，完成正式授予。首次授予部分的授予价格为8.00 元/股，首次授予涉及的激励对象包含公司及其下属分、子公司的董事，高级管理人员、核心管理人员、中层管理人员及核心研发（业务）人员，共计306 人，共授予1,125.5 万股。此次股权激励成本共计4430.65 万元，2019 年-2022 年费用分别为424.18 万元，2878.54 万元，839.54 万元和287.39 万元。公司2018 年归母净利润约2.13 亿元，考虑到公司业绩的成长性，未来几年股权激励费用对净利润的影响较小。

    股权激励解除考核目标较高，彰显公司发展信心。此次股权激励解除条件为以2018 年扣非归母净利润为基数，2019-2021 年扣非归母净利润增长率不低于30%，60%和90%。2018 年公司扣非利润为2 亿元，因此预计2019-2021 年扣非归母净利润为2.6 亿元，3.2 亿元和3.8 亿元。较高的股权激励解除业绩考核目标彰显公司对公司发展信心。通常情况下，软件公司把股权激励作为员工薪酬福利的一部分，公司设置业绩考核目标会以中性或中性偏悲观条件为假设前提，因此公司未来的业绩增长有可能会更高。

    定增加大研发和营销体系建设，驱动公司长期可持续发展。公司拟开展非公开发行项目，募资不超过13.18 亿元，募投项目包含数据融合驱动的智为健康云服务整体解决方案项目（6.85 亿元），总部研发中心扩建和区域研究院建设项目（2.38 亿元），营销服务体系扩建项目（1.00 亿元）和补充流动资金项目（2.94 亿元）。募投项目以加大研发投入和加强营销服务体系为主，有利于增强公司在行业内的竞争优势，驱动公司业务长期可持续发展。

    投资建议：预计公司2019/2020/2021 年EPS 0.38/0.50/0.66 元，对应PE45.53/34.77/26.64 倍，给予“买入”评级。

    风险提示：业务发展不及预期，政策落地缓慢