新三板行业政策点评：新三板深改规则征求意见稿点评

事件描述：

    11 月8 号下午，证监会就修订后的《非上市公众公司监督管理办法》

    和新起草的《非上市公众公司信息披露管理办法（征求意见稿）》公开征求意见。全国股转系统也于同日，就新起草及新修订的6 项自律规则向市场征求意见。

    事件点评：

    持续深化新三板改革，彰显决心与信心。本次深改以畅通多层次资本市场互联互通为核心，对新三板发行、交易、市场分层、公司监管、投资者适当性等制度进行了全方位优化和调整。

    在完善基础层和创新层的基础上，设立精选层。进一步构建“精选层，创新层，基础层”三位一体的多元体系，更好地明确了各层次的权利与义务，差异化定位更加显著。四套精选层财务标准参照科创板的先进经验，以市值为核心，围绕盈利、成长、研发等能力设定，但标准显著降低。此外，精选层的入选并未对行业进行限制。

    精选层转板节省财力和时间，拓宽上市渠道，加速多层次资本市场互联互通。作为打通多层次资本市场互联互通的重要环节，精选层直接转板可谓深入人心。根据政策安排，在新三板精选层挂牌满一年的企业可申请转板上市，交易所审核并作出是否同意上市的决定，无需证监会核准。此举避免了摘牌再上市，重复信披，重复监管，大大节省了企业的财务成本和时间成本，为多位一体的资本市场加速打通添砖加瓦。

    激活流动性：“修渠”与“引源”并举。存量改革（修渠）：制度优化升级，提高交易频率，深化做市深度； 增量改革（引源）：差异化准入门槛，鼓励机构投资者入场，带来“水源”。通过存量和增量的改革，即“修渠”

    与“引源”并举，以期降低中小企业融资成本，提升市场流动性，回复估值水平，促进投融资走向平衡。

    完善信息披露差异化制度安排，精选层对标主中创。精选层公司市场认可度和公众化程度较高，要求也与主、中、创保持一致，精选层挂牌公司应当定期披露年报、半年报、季报。同时精选层、创新层挂牌公司应当按照股转行业信息披露指引的要求，及时披露行业特有重大事件。

    优化发行机制，提高融资效率，降低融资成本。允许挂牌公司向不特定合格投资者公开发行，配套实行保荐、承销制度；允许公开路演、询价，提高投融资对接效率，满足创新层、精选层企业高效融资的需求。与此同时，新三板现行的定向发行制度也将进一步完善，内容包括取消单次融资新增股东35 人限制、允许小额融资实施自办发行等，以此进一步提高融资效率、降低融资成本。

    投资建议： 剔除掉发行新股的因素，我们在674 家创新层企业中找到178家符合精选层财务指标的企业，考虑到筛选所采用的数据相对滞后以及新三板当前价格失真，有些企业的市值未能达标，我们在此只是筛选出潜在标的供投资者参考。

    风险提示：政策推进不及预期