家电行业周报：冰洗9月销量略微下滑

　　1.行业表现

    　　上证综指涨跌幅为0.57%，沪深300 涨跌幅为0.71%。家电板块涨跌幅0.51%，略微跑输大盘指数，主要原因在于：家电行业为消费板块，而市场的其他板块有行情，因此大盘表现较好。

    　　2.行业动态与展望

    　　（1）欧普照明3 季报

    　　2019 年前三季度公司实现营业总收入57.7 亿元（YoY+3.3%），归母净利6.0 亿元（YoY+5.6%），净利率10.4%（YoY+0.2pct），扣非后归母净利4.2 亿元（YoY+4.0%）。Q3 单季营业总收入19.9 亿元（YoY-3.3%），归母净利2.0 亿元（YoY-7.0%），净利率9.9%（YoY-0.4pct），扣非后归母净利1.6 亿元（YoY+7.9%）。

    　　（2）产业在线冰箱数据

    　　9 月内外销表现均较为平稳。产量656.5 万台，YoY+6.0%（1-9 月5844.4万，YoY+3.3%）；销量643.4 万台，YoY+0.1%（1-9 月5844.2 万，YoY+2.5%）；内销365.3 万台，YoY-0.9%（1-9 月3204.7 万，YoY-1.7%）；外销278万台，YoY+1.5%（1-9 月2639.5 万，YoY+8.1%）。美的内销优异，海尔外销亮眼。

    　　（3）产业在线洗衣机数据

    　　9 月终端需求乏力、去年同期高基数导致内外销出货同比均有下滑。产量606.9 万台，YoY-2.6%（1-9 月4818.8 万，YoY+3.0%）；销量595.6万台，YoY-3.8%（1-9 月4833.7 万，YoY+1.6%）；内销416.5 万台，YoY-3.7%（1-9 月3256.2 万，YoY-0.5%）；外销179.1 万台，YoY-3.9%（1-9 月1577.5 万，YoY+6.1%）。惠而浦单月表现较好。

    　　3.行业的投资逻辑

    　　1、一二线地产销售景气有所回暖，近期二手房交易持续升温，考虑厨电龙头一二线收入占比均较高，受益更为显著。

    　　2、虽然短期整个厨电行业销量不太好，但后期环比变好，且龙头的市占率在提升。

    　　且因为市场原因，龙头估值处于低位。从市场空间、前景与估值看，龙头具有性价比。

    　　4.重点个股

    　　老板电器：

    　　公司为国内厨电行业优质企业，烟/灶国销量稳居行业第一，与方太集团同为高端厨电龙头。公司在1、2 线城市市占率份额高，品牌知名度好。公司同时利用名气品牌，下沉3、4 线渠道，和老板品牌形成合力，加大公司产品的销售。公司也注重品类多元化，把洗碗机、蒸箱作为重点新品类发展。随着地产竣工面积和交易量回暖，公司的估值有可能得到恢复。1、2 线地产回暖有利于公司的业绩的增长，建议关注。

    　　美的集团：

    　　公司是全品类家电的典范企业，其多个家电产品在行业内名列前茅。公司管理层战略明确，高瞻远瞩，执行力强。公司在收购库卡后，在工业机器人领域具有强大竞争力。

    　　在3 月初的战略发布会上，美的宣告其工业互联网平台已经建成，且服务了50 多家大型企业。美的集团不仅是一家家电企业，也是一家工业互联网平台企业。预计公司2019-2020 年净利润为232 亿、258 亿，对应PE 分别为16.3、14.6 倍。

    　　风险提示

    　　商品房销量继续下滑，宏观经济不景气等

   

    　　展望：Q3 以来地产竣工表现趋稳，且领先指标上游建材数据也持续多月改善。9 月商品住宅竣工面积同比年内首次转正，地产竣工集中交付时间点或将到来，终端需求有望迎来改善，利好家电板块。