华创债券10月信用观察月报：10月新增3家违约主体 违约率略有上升

　　违约率统计：10 月新增3 家违约主体，相比9 月违约率略有上升，民营企业违约率仍高于全部主体违约率。10 月新增的三家违约主体为广东东方锆业科技股份有限公司、西王集团有限公司和天广中茂股份有限公司。

    违约债券统计：10 月新增9 只违约债券。其中，“12 东锆债”的发行人广东东方锆业科技股份有限公司（以下简称“东方锆业”或“公司”），“18 西王CP001”的发行人西王集团有限公司（以下简称“西王集团”或“公司”），和“16 天广01”的发行人天广中茂股份有限公司（以下简称“天广中茂”或“公司”）为首次违约，且西王集团为民营企业。违约的9 只债券中，有3只私募债，4 只一般公司债，1 只一般中期票据，1 只一般短期融资券。除广东东方锆业科技股份有限公司、天广中茂股份有限公司和中信国安集团有限公司为公众企业外，其余均为民营企业，违约企业发行时主体评级均为AA 或AA+。

    本月新增违约主体——广东东方锆业科技股份有限公司：受宏观因素以及房地产市场去库存等因素影响，锆行业下游需求持续疲软，导致公司产品销量明显下降，经营业绩下滑严重；公司短期有息债务占比较高，长短期债务偿付压力大，经营性净现金流对负债保障能力弱，且公司受限资产规模庞大，再融资弹性较小。

    本月新增违约主体——西王集团有限公司：公司主营钢铁和玉米深加工业务受宏观经济和周期性因素影响，成本控制压力较大，整体盈利能力下降；受与齐星集团等民企互保、联保事件影响，公司融资能力恶化，公司负债持续处于较高水平，短期债务兑付压力集中，同时股权质押增加现金能力也已达到上限，资金流动性枯竭。

    本月新增违约主体——天广中茂股份有限公司：公司发行股份溢价收购子公司致使跨界经营管理风险与商誉减值风险并存；公司经营性现金流呈现持续净流出状态，现金类资产较少，影响公司正常经营，且受工程结算模式和回款滞后影响，公司存货和应收账款大幅增长，资金占用严重，公司存在营运资金不足的风险；同时，公司股权结构分散，无实际控制人，并存在频繁重大变化，影响公司管理层的稳定性及生产经营。

    风险提示：中低评级主体融资困难环境短期仍难改善，再融资风险加剧。