完美世界(002624)：三季报业绩符合预期 期待后续多款新游

事件：公司2019Q1~Q3营收同增5.4%至58.12亿元，归母净利同增12.0%至14.76亿元，符合业绩预告（14.5亿元~14.9亿元）；扣非后的归母净利润同比增长28.47%至14.2亿元。公司于2018年转让院线业务，院线业务收入于2018年8月起不再纳入合并范围，剔除院线影响后，前三季度营收同比增长16.1%。Q3单季营收同比增长16.8%至21.56亿元，归母净利润同比下降15%至4.55亿元，扣非后的归母净利同比增长12.13%至4.47亿元。

    19年前三季度扣非后归母净利润同增28.5%，主营业务表现良好。主要受益于《完美世界》手游等的优异表现。Q3单季度归母净利同比下降，主要由于去年Q3公司处置联营企业祖龙科技部分股权确认了税后非经常性损益1.1亿元，今年Q3无此类大额非经常性损益。

    游戏业务：我们估计Q3单季游戏业务约贡献单季总收入的约80%~90%。手游方面，2019年前三季度公司推出手游《完美世界》、《神雕侠侣2》、《云梦四时歌》，其中《完美世界》手游流水贡献明显，后续项目储备丰富，19Q4《我的起源手游》值得期待。端游方面，经典端游产品《诛仙》、《完美世界国际版》、《DOTA2》、《CS:GO（反恐精英：全球攻势）》等持续为公司贡献稳定收入。

    影视业务：2019前三季度，公司确认了电视剧《青春斗》、《趁我们还年轻》、《筑梦情缘》、《老酒馆》（Q3确认）、《山月不知心底事》（Q3确认）。电视剧业务毛利率受益于《青春斗》整体估计同比有所提升。公司目前储备的电视剧项目还有：《不婚女王》、《冰糖炖雪梨》、《霍元甲》、《西夏死书》、《壮志高飞》、《义无反顾》、《半生缘》、《蓝盔特战队》、《新一年又一年》、《河山》、《碧海丹心》、《燃烧》等。

    盈利预测与投资建议：我们预计公司2019-2021归母净利润分别为20.60亿、24.09亿和28.05亿元，分别对应17.9倍、15.3倍和13.2倍市盈率，维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示：游戏项目进度、流水表现不及预期；电视剧延期及账款回收风险。