焦煤日报

行情回顾与操作建议

    11 月12 日，焦炭期货主力合约2001 震荡回升，以1718.5 元/吨收盘，较前一日结算价（下同）涨幅为0.09%；焦煤期货主力合约2001 震荡回升，收于1229.5元/吨，跌幅0.04%；动力煤期货主力合约2001 全天震荡，收于550.6 元/吨，涨幅为0.22%。焦炭、焦煤、动力煤主力合约资金流入流出情况分别为：流出8.03亿元、1.23 亿元和2989 万元。

    1.1 焦炭焦煤：

    （1）现货市场动态：

    今日焦炭市场暂稳运行，市场多处于观望状态，河北个别钢厂近期有再次提降意向，焦炭价格有继续下调可能。当前山西地区焦企开工变化情况不大，暂无相关环保限产要求，生产基本正常，部分库存稍有增加；下游钢厂采购需求稳定，多维持按需采购状态；港口贸易商询报盘及成交均较少，集港意愿不强。综合考虑，近期焦炭市场或弱稳运行。

    焦煤价格持续走弱，近期太原、临汾等地区焦煤价格再次出现不同幅度下调，累计下调幅度达160 元/吨。焦企利润水平不高，且后续焦炭价格仍有下调可能，企业焦煤采购积极性一般，部分煤矿库存及销售压力仍在。总体来看，焦煤价格近期多维持偏弱状态。

    （2）后市展望：

    焦炭盘面走势较弱，主要原因是市场对于下游钢材的需求预期较为悲观，短期来看钢材虽然一直在去库存，但表现出来的是处于社会库存快速下降、钢厂库存增加的主动去库存阶段，因此市场对于钢材需求韧性的担忧一直存在。利润方面，钢厂对焦化厂第二轮50 元/吨提降已基本落地，虽然焦煤价格有所回落，但焦化厂焦化利润进一步压缩，在整个煤焦钢产业链中利润较低，后市利润进一步压缩的空间非常有限。库存方面，焦炭高库存一直会是主旋律，在下游悲观预期走完后，实际需求的平稳回归会对焦炭价格提供一定的支撑，短期焦炭的高库存并不会影响到焦炭自身的供需平衡，焦炭价格处于底部扭曲状态。需求方面，下游钢材的实际需求韧性较强，钢材实际需求有望平稳回归。

    整体来说现阶段焦炭价格的快速回落已过度消化市场对于下游钢材的悲观预期，下游钢材的实际需求韧性较强，钢材实际需求有望平稳回归。焦炭期货价格的进一步快速回落可能性较低，但短期市场分歧点仍然存在，焦炭的振幅可能较大，在市场悲观预期回落之后，焦炭价格有望呈现底部震荡偏强走势。

    焦煤库存方面，港口库存和钢厂库存回落较多，重点钢厂港口焦化厂总库存持续处于较高水平，预计高库存有望持续保持，焦煤短期供给较为宽松，对焦煤的短期价格起到一个压制作用。由于下游焦炭需求短期难以走强，后市焦煤库存有望继续保持这一高水平，这一因素会压制焦煤价格的反弹。

    今年上半年焦煤基本面高库存、低需求但价格始终处于高位，主要原因是前期价格已经叠加了煤矿行业安监预期加强这一因素，但现阶段来看这一预期已全面走完，短期焦煤回归由基本面主导价格走势。总结而言，后市在高库存压制下焦煤价格或将呈现震荡走势。

    1.2 动力煤：

    （1）现货市场动态：

    产地方面，陕蒙地区下游需求稳中稍显分化，多数煤矿及煤场销售一般，不同矿区煤价涨跌平互现，观察后续供暖季用煤需求释放节奏；晋北煤市有所走弱，地销出货欠佳，市场户贸易发运持低，煤价小幅下调。

    港口方面，虽然近日市场活跃度相较提升，且有少量货盘成交，但下游需求弱势及观望情绪再起，各报价多数平稳，煤价上涨难度较大，现5500 大卡动力煤报价548-553 元/吨，5000 大卡报价479-484 元/吨。

    （2）后市展望：

    供给方面，市场对于接下来一段时间动力煤的供给宽松预期较为悲观，但最新数据显示供给增速并没有如我们所预期的那样悲观，反而原煤生产增速放缓，显示出供给侧仍然已稳为主。需求方面，市场在进入冬储和采暖季后，需求有望进入回升通道，同时电力生产增速继续加快，市场前期多重的担忧与恐慌因素使得价格的悲观预期大部分提前走完，中期价格有望进入回升通道。政策方面，对于煤电价格联动机制的影响，市场对于这一政策存在过度解读的可能，实际政策的利空效应可能已经过度反应在期货价格上。

    总结而言，从现阶段期货价格走势来看，市场对于下游需求的悲观预期已经过度反应在价格上，现货价格的快速回落导致悲观预期提前走完，考虑供给较为稳定、需求有望回升的背景下，动力煤价格已经处于阶段性底部，进一步回落的空间非常有限，同时期货价格有望出现底部反弹。因此，短期动力煤价格或将呈现底部震荡偏强走势。