银行2019年10月金融数据点评:企业中长期贷款继续修复 专项债全年仍维持强有力支撑

类别:行业 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:马鲲鹏/李晨/郑庆明/许旖珊 日期:2019-11-12

  事件:央行披露2019 年10 月金融数据,10 月新增社融(新口径)6189 亿元,同比减少1185亿元,1-10 月新增社融19.41 万亿元,同比多增3.21 万亿元,存量社融增速10.7%,较上月减少0.1pct。10 月新增信贷6613 亿元,同比少增357 亿元,1-10 月新增信贷14.3 万亿元,同比多增约4500 亿元。M2 增速8.4%,环比持平;M1 增速3.3%,环比减少0.1pct。

    企业中长期贷款连续3 月维持同比多增;10 月新增专项债短暂回落,对后续月份可更乐观,预计全年企业债与专项债将维持同比大幅多增,支撑全年社融增速维持在10.5%~11.0%区间。10 月新增社融6189 亿元,同比少增1185 亿元;社融存量增速为10.7%,较上月降0.1pct。1)新增企业中长期贷款连续3 月维持同比多增,10 月企业中长期贷款与短期贷款合计同比多增743 亿元(9 月同比+3289 亿元,8 月同比+2253 亿元),其中企业中长期贷款10 月同比多增787 亿元(9 月同比+1837 亿元,8 月同比+860 亿元),2)新增专项债少增逾千亿对新增社融造成拖累,10 月新增企业债券1622 亿元,同比多增99 亿元,专项债减少200 亿元,同比少增1068 亿元;专项债与企业债券前10 月累计维持同比大幅多增,1-10 月新增企业债2.61 万亿元,同比多增超7500 亿元,新增专项债2.15 万亿元,同比多增超3600 亿元。对后续月份可更乐观,我们判断10 月新增专项债为短期回落(单月减少200 亿元),考虑到专项债明年新增额度有望提前下发,且去年11-12 月专项债分别为减少332 亿元、增加362 亿元,预计全年仍将对社融形成强劲支撑。且10 月数据显示企业中长期贷款维持较好态势,叠加企业债券保持多增,多因素共振下全年社融增速将维持在10.5%~11.0%区间。3)表外融资方面,10 月未贴现票据减少1053 亿元,委托贷款减少667 亿元,信托贷款减少624 亿元,合计同比小幅多增331 亿元,整体维持稳定收缩态势。

    企业中长期融资累计增速向上,占比小幅提升;M2 增速稳定,M1 增速小幅回落,随企业流动性修复M1 增速有望逐步回升。10 月新增企业中长期融资(企业中长期贷款+非标+1年期以上信用债+专项债+一般置换债)近3700 亿元,前三季度累计新增9.50 万亿元,同比增速15.1%,环比提升0.7pct;累计占比47.6%,环比提升0.1pct。政策持续托底下,预计后续企业中长期融资占比仍将进一步提升。10 月M2 增速8.4%,环比提升;M1 增速3.3%,环比回落0.1pct,预计随企业流动性修复M1 增速有望逐步回升。

    新增信贷中企业中长贷占比同比大幅提升,环比小幅提升,居民短期贷款同比明显回落,拖累信贷,居民按揭贷款保持稳定。企业贷方面,中长期贷款改善。10 月企业中长期贷款新增2216 亿元,占比33.5%,较上月提升0.1pct,同比提升13.0pct;10 月企业短期贷款减少1178 亿元,同期保持稳定;新增票据融资214 亿元,同比减少850 亿元。居民贷方面,居民长期贷款新增3587 亿元,同比保持稳定,短期贷款新增623 亿元,同比少增1284 亿元,对信贷造成拖累。

    行业观点:维持银行板块看好评级,在“资产紧-负债松”的格局下,市场负债占比较高、资产端经营能力强且合规性高的优秀中小银行成为核心受益者,重点把握基本面强劲、估值不高、市场仍存分歧但预计观点将逐步统一的银行。首推组合:光大银行、平安银行、兴业银行、南京银行、常熟银行。长期组合:上海银行、招商银行、宁波银行。

    风险提示:经济大幅下行引发银行不良风险