2019年10月金融数据点评:10月社融、信贷季节性回落 年底前逆周期调节力度有望加码

类别:宏观 机构:东方金诚国际信用评估有限公司 研究员:王青/冯琳 日期:2019-11-12

  要观点:

      10 月社融、信贷数据环比大幅回落,符合季节性特征,但同比增速略逊于预期。其中,当月人民币贷款环比大幅少增,同比也少增近1700 亿,主要源于居民短贷同比少增约1300亿,反映了上月季末冲量透支本月需求,以及房地产调控等因素的综合影响;当月居民中长期贷款保持稳定,显示房地产市场韧性较强。值得注意的是,10 月非金融企业中长期贷款延续了8 月以来的同比多增局面,表明在定向支持制造业投资政策引导下,信贷结构正在持续改善。

      10 月社融环比大幅下降,除人民币贷款回落外,也与地方政府专项债发行较去年提前收官直接相关。当月社融同比少增则主要源于人民币贷款增长乏力,而委托贷款、信托贷款等表外融资压缩幅度延续放缓势头,表明上年资管新规带来的冲击正在边际减弱。10 月末M2 增速与上月持平, M1 低位回落,反映实体经济活跃度依然不足,预示四季度经济增速出现反弹的概率较小。

      10 月金融数据整体偏弱,或是11 月MLF 操作利率下调的一个直接原因。展望未来,在经济下行压力未现明显缓解背景下,监管层将进一步加大逆周期调节力度:预计11 月20日1 年期LPR 报价将恢复小幅下行态势,年底前后仍存在降准可能。此外,针对制造业、基建领域,以及民营、小微企业的定向滴灌政策还会持续发力——四季度TMLF(定向中期借贷便利)出现延期,但最终缺席的可能性不大。我们判断,年底前M2、社融和信贷增速仍有望走出上行轨迹。