2019年10月利率债月报:10月债市走弱 MLF降息有望缓解债市下行压力

类别:债券 机构:东方金诚国际信用评估有限公司 研究员:王青 日期:2019-11-12

  10 月利率债市场:供给缩量,市场延续回调

      (1) 一级市场:10 月利率债供给继续缩量,月内并无提前下达的2020 年新增专项债额度发行,同时发行利率整体上扬。

      (2) 二级市场:经济企稳与通胀预期升温,央行货币政策保持定力,加之资金面边际收紧,资金利率多数上行,10 月利率债收益率全线上扬。

    宏观经济运行:从PMI 和高频数据来看,10 月经济仍存较大下行压力;当月猪肉价格加速上涨,一定程度上约束央行货币宽松力度,成为债市回调的重要原因;此外,10 月公布的核心金融数据全面改善,并普遍好于预期,对债市也产生制约。

    流动性:10 月初资金面较为宽松,但月中税期高峰前后市场流动性出现阶段性收紧,下旬逆回购到期量虽然较大,但因税期扰动已过,加之月末财政支出力度加大,资金面压力不大。整体来看,10 月资金面边际收紧,资金利率均值多数上行。

    政策环境:10 月1 年期LPR 报价为4.20%,5 年期以上品种报4.85%,均与上次持平。这是1 年期LPR 在连续两次小幅走低后的首次持平。

      10 月央行未如期开展TMLF 操作,估计10 月长假或是TMLF 未按常规时点开展的主要原因,预计四季度TMLF 可能延后,但大概率不会缺席。

    中美利差:10 月美债走势一波三折。由于经济数据表现不佳,10 月初美债经历一轮急涨,但其后中美贸易谈判和英国脱欧进程出现积极进展,市场风险偏好回升,美债整体下跌,及至月末,美联储年内第三次降息,美债反弹。10 月中美利差进一步走阔,月末中美10 年期国债利差报159.8BP。

    11 月利率债市场展望:10 月末公布的官方制造业PMI 再度走低,央行11 月初小幅调降MLF 利率,释放货币政策逆周期调节加码信号,同时表明后期结构性通胀对货币宽松的掣肘作用不必高估,这将在很大程度上缓解前期债市下行压力,预计11 月利率债市场有望走出此前两个月较快下跌格局,短期内债市将会呈现偏强震荡状态,未来CPI 冲高或仍将对债市走向形成一定制约。