铝月度供需报告
一、铝土矿和氧化铝
铝土矿进口量
据海关数据显示，2019年9月中国铝土矿进口量674.96万吨，同比下降2.07%。1-9月累计进口量7813.25万吨，同比增加26.78%；由于9月份进口量较上月大幅下降，导致累计同比均较上月明显下滑。
分国别来看，9月我国铝土矿进口来源国中，进口量最大的国家依次为澳大利亚、几内亚和印度尼西亚；9月份降幅主要来自于几内亚，从该国进口量环比降幅达到51%，进口量大幅下滑主要由于该国进入雨季影响产量以及部分矿企罢工等原因。9月初印尼称研究加快出台铝土矿出口禁令，令市场对铝土矿供应极为担忧，截至目前印尼仍未出台相关政策，但国内企业9月份可能已经大幅增加铝土矿进口，由于船期可能在10月份进口量中体现。
氧化铝产量（IAI）
据IAI数据，中国2019年9月氧化铝产量544.2万吨，同比下降4.53%；2019年1-9月氧化铝累计产量5089.4万吨，同比增加0.99%。9月国内氧化铝日均产量较上月小幅回升，但已明显低于去年同期水平。
在经历山西氧化铝企业因涉及赤泥坝滤液渗漏环保问题停产以及氧化铝价格暴跌引发的减产之后，国内氧化铝产量开始回升，主要是由于国内新增产能持续投放，如国电投遵义金元、重庆水江氧化铝，加上山东鲁渝博创（原齐星）复产等。8月下旬氧化铝价格开始反弹，企业生产利润回升，前期减产的影响逐渐消退。从各省开工率来看，河南、广西开工率明显下滑，山东、山西、贵州和重庆开工率明显提升，其他地区氧化铝开工率稳定。由于后期国内仍有靖西天桂逐步投产、鲁渝博创扩产、贵州广铝二期以及锦江广西项目等新产能投放预期，预计国内氧化铝产量仍将逐步增长。
氧化铝进出口
9月氧化铝进口量较上月大幅增长，达到15万吨，但同时当月进口量也大幅增长至3.43万吨；当月继续保持净进口状态，净进口量为11.57万吨，与上月基本持平，净进口量处于近两年相对高位。
8月份国内氧化铝价格反弹，但国外价格仍在低位，并且8月份人民币大幅贬值，国内企业进口积极性提升，由于船期在9月份体现明显，氧化铝净进口继续保持高位。9月份之后，国内氧化铝价格仍继续反弹，但国外价格却继续下跌，内外比值进一步加大，并且维持至10月份，氧化铝进口动能持续上升。并且8、9月份电解铝价格反弹，买入氧化铝现货做空沪铝的利润空间较大，对氧化铝进口量也有所促进，预计10月份氧化铝进口量仍维持高位。
9月份国内氧化铝价格继续反弹，国内氧化铝停产告一段落，加上新产能继续投放，国内产量明显回升。而国内9月份原铝产量保持稳定，需求以稳为主，加上净进口仍维持较高水平，国内氧化铝供需继续保持宽松状态。
从国内氧化铝供求看，国内氧化铝供应继续处于回升状态；同时国内电解铝产能10月份仍保持稳定，但后期随着新产能投放，产量将继续回升，因此氧化铝需求也将有所回升，但回升幅度受制于电解铝产能投放进度。成本方面，铝土矿价格稳定，烧碱价格9月份大幅反弹，氧化铝成本支撑有所加强。综合来看，氧化铝供需转宽松，上涨动力有所减弱。另外，印尼铝土矿出口政策仍是近期较大的不确定性因素，由于短期印尼尚未出台相关政策，影响正在逐步下降，但仍需防范该国政策突然出台。
二、电解铝
电解铝产量（IAI）
据IAI数据，2019年9月中国估算产量288万吨，同比下降4.68%；1-9月累计产量2678.8万吨，同比下降1.43%。IAI意外大幅下修了8月份产量，从305万吨下修至297.4万吨。9月日均产量9.59万吨，与下修后的8月日均产量持平。
因8月份因各种不可抗因素，部分铝厂遭受产能损失，产量反而小幅下降，但IAI下修幅度可能偏高，导致9月份产量也可能有所低估。前期受损产能如魏桥、新疆信发等产能加紧修复，加上新建产能仍有小幅投放，9月份日均产量应有所回升。
9月份氧化铝价格持续回升，但原铝价格却大幅下行，导致电解铝生产利润9月份快速从高位回落，但仍维持在500元/吨以上的大幅利润。9月份国内新产能投放仍然较少，因此9月份产量处于相对平稳的时期，但4季度将再度面临新产能投放的局面。即将建成投放的新产能包括广元绿色水电铝、云南神火、云南其亚以及创源金属二期和固阳新恒丰二期等，预期增量较大。以目前生产利润，电解铝产能投放积极性仍然加高，但资金、电价等因素的制约也较明显，10月份部分计划投产产能暂未投产，年内投放进度仍需关注。受此影响，电解铝月度产量预计仍难以大幅回升，并且由于去年年底电解铝产量维持高位，同比增速将继续下降，全年产量可能较去年有所下滑。
三、废铝及铝材
废铝进口量
据海关数据，中国9月份废铝进口量为11.43万吨，同比增加17.89%。1-9月累计进口量为124.8万吨，同比增长0.11%。其中，美国是最大供应国，当月中国从美国进口废铝2.7万吨，同比下滑18%，环比下滑逾30%。加拿大紧随其次，中国9月从加拿大进口废铝1.4万吨，同比增加逾30%。9月份铝价大幅回调，进口废铝均价却有所反弹。
7月1日起废六类列入限制进口目录，并且由于9月份人民币汇率仍维持在7.1附近的低位，进口也受到抑制，中国废9月铝进口量大幅下降。10月17日，中国固废与化学品管理网公布了《2019年第十三批限制类公示表》，批文涉及铝废碎料核定进口量仅为44935吨，虽然较9月份有所增加，但总量依然较小。主要进口港口为南海港，为33640吨，另外宁波港（含北仑港区）仅6185吨，太仓港仅5110吨北。后期进口仍以前期批文核定量为主，并且铝价呈现内弱外强格局，因此废铝进口总量可能继续保持低位。
铝材产量及出口量
据据国家统计局数据，2019年9月我国铝材产量441.8万吨，同比增长1.1%，增速较上月继续回升；1-9月累计产量3780.4万吨，同比增长4.8%，增速较上月小幅回落。从绝对数量看，纳入统计口径的总产量较去年大幅增加。9月份以来国内经济仍面临较大的下行压力，但国内房地产韧性较强，开工继续维持较高的正增长，基建投资继续加快，下游铝材需求稳中有升，预计10月消费旺季国内铝材产量仍将保持增加态势。
据海关数据，2019年9月我国未锻造铝和铝材出口量43万吨，同比减少15.69%；1-9月累计出口437万吨，同比增长2.82%，增速均较上月明显下滑。9月份人民币汇率维持低位，仍有利于铝材出口，但因国外经济表现不佳，需求下降，导致铝材出口从6月份以来逐步下行。由于出口量呈下降趋势，而去年下半年出口量一直维持高位，同比增速大幅下降。因此后期年内累计出口总量与去年同比预计将逐步下行，全年总量可能与去年持平甚至略低。
三、铝下游行业
房地产行业
2019年1-9月，全国房地产开发投资98008亿元，同比增长10.5%，增速与1-8月持平；土地购置面积15454万平方米，同比下降-20.2%，增速比1-8月大幅回升5.4个百分点；土地成交价款同比增速反弹至-18.2%。从数据看，房地产开发投资增速有所企稳，房地产企业土地购置意愿继续回升。
1-9月商品房销售面积11.92亿平方米，同比下降0.1%，降幅比1-8月份缩小0.5个百分点；商品房累计销售额同比增长7.1%，继续维持回升态势。9月份70个大中城市新建和二手住宅价格指数同比均继续下滑，房地产价格总体依然呈现稳中趋弱的态势。房屋建设方面，施工面积和新开工面积累计增速分别为8.7%和8.6%，均较1-8月小幅下滑；竣工面积累计增速为-8.6%，继续小幅回升。
从数据看，9月份房在国内房地产销售回升带动下，竣工明显加快，并支撑国内房地产投资增速企稳。目前国内房地产行业融资进一步收紧，加大销售力度回收资金仍是房地产企业普遍的策略。据克而瑞研究中心最新数据显示，百强房企10月份整体销售规模环比微降1.1%，但同比增长仍保持着13.7%的高速。预计年内房地产市场继续表现出较强的韧性，但年内购地面积较去年大幅回落，明年房地产投资将受到明显影响。
汽车行业
据汽车工业协会数据，9月我国汽车产销量分别为220.9万辆和227.1万辆，环比分别增长11%和16%,同比分别下降6.2%和5.2%；1-9月，汽车产销分别完成1814.9万辆和1837.1万辆，产销量比上年同期分别下降11.4%和10.3%，产销量降幅比1-8月均收窄0.7个百分点。9月新能源汽车产销分别完成8.9万辆和8万辆，同比分别下降29.9%和34.2%。据统计局数据，1-9月我国汽车制造业营收58022.7亿元，同比下滑4.2%；利润总额同比下降16.6%至3734.6亿元，降幅比1-8月收窄2.4%。
另外，汽车流通协会发布的9月份汽车经销商库存预警指数为62.4%，环比上升3.8%，经销商库存压力明显加大。受季末促销冲量以及需求小幅回升影响，9月汽车产销有所反弹，但同比降幅依然较大。另据乘联会数据，10月份广义乘用车零售销量187万辆，同比减少6%，连续第4个月下跌；狭义乘用车零售同比下降8.3%，10月零售环比增长3.5%，相近于2018年的10月环比走势，终端消费不温不火，消费需求不旺。国内汽车市场短期虽然有所好转，但受制于国内汽车保有量上升以及消费能力下降，中长期依然不容乐观。
家电行业
2019年9月，空调产量为1783.9万台，同比增加10.6%；洗衣机产量为720.5万台，同比增长7.6%；电冰箱产量为736.7万台，同比增长3.9%；将各产品1-9月累计同比增速加权核算后合计同比增速为6.15%，较上月继续下滑；1-9月电冰箱和洗衣机累计产量增速反弹，但空调仍继续下滑。
销售方面，2019年9月社零数据中家电品类同比增速4.8%，与8月持平。根据产业在线数据，9月市场整体表现较好，空调产业链上下游都实现了良好增长，冰箱和洗衣机表现平稳。九、十月份国内房地产销售回升，对家电消费哟所推动，但十月份接近“双十一”促销，消费可能延迟至11月，并且10月份人民币大幅反弹，影响出口，预计10月总体消费有所转弱，而11月份受“双十一”影响，预计家电销量环比将大幅增长。此外，前期发改委、工信部等部门共同印发了《进一步优化供给推动消费平稳增长促进形成强大国内市场的实施方案（2019年）》，但尚未见到各地大面积出台相关政策，预计后续家电市场仍以各企业自身降价促销为主，并且近期家电消费表现尚可，预计短期不会有家电方面的全面刺激政策出台。
电力行业
2019年1-9月份，全国电网基本建设工程完成投资2953亿元，同比下降12.5%，增速较上月大幅回升；新增200千伏及以上线路长度24668千米，同比下降19.28%，增速也较上月大幅回升。9月份电网投资明显加快，推动累计增速上行。2018年电网建设上半年下滑，下半年发力，最终全年与2017年持平；今年前8个月同样下滑明显，预计后几个月也会逐步回升，但由于国内经济下行压力较大，固定资产投资增速下降，能否达到同比与去年持平仍难预估。但另一个方面看，国内1-9月份电源投资依然为正增长，并且增速也在反弹，后期若能维持，将对电网投资产生促进作用。
此外，新能源汽车配套充电桩建设方面，根据中国电动汽车充电基础设施促进联盟最新数据，截至2019年9月，全国充电基础设施累计数量为111.5万台，同比增加67.0%；1-9月，充电基础设施增量为30.7万台，同比增加38.2%，公共类充电基础设施与随车配建充电设施稳定增长。年初各大电网公司提出2019年电网投资均较上年增加，9月份有所体现，之后可能继续加快实施。同时充电桩及相关配套线路建设高速增长，将补充部分需求。总体上看电网投资方面表现开始好转，4季度电网方面的投资加速将提升铜和铝的消费。
四、电解铝表观消费
据IAI数据，2019年9月（30天）全球电解铝产量516.2万吨，因IAI大幅下修8月份中国产量，日均产量较8月小幅增加0.02万吨，日均产量增量主要来自南美和亚洲（除中国），减量主要是大洋洲。库存方面，9月份LME库存和日本港口库存基本稳定，中国库存大幅下降13.9万吨，全球显性库存大幅下降，库存消费比继续下降至1.74周。9月中国消费大幅增加，国外表现一般，当月表观消费量530万吨，同比下降4.35%，较8月继续下降。
近期印度国家铝业受到电力短缺影响减产，力拓季度财务报告称其铝产量将处于指导产量的低位，美铝也称不看好后期铝市场将出售资产。但中东地区产量仍处于增长周期，后期国外产量预计仍将维持稳定，全球铝产量增加主要来自中国新产能投放。10月25日，美国汽车工人联合会（UAW）和通用的新合同正式审批通过，通用长达40天的罢工终于结束，北美铝消费将因此而回升。根据最新经济数据，美欧经济有所企稳，但全球经济下行压力仍存，国外需求短期回升，中长期仍面临较大的不确定性。
中国电解铝供求分析
2019年9月份，IAI公布中国产量按日均来核算与下修后的8月日均产量持平，国内库存9月大幅下降14万吨，表观消费在较8月少一天的情况下仍较8月增加，但因去年同期消费较高，同比增速仍维持负值，增速较8月有所回升。同样由于去年同期国内消费表现较好，累计表观消费增速继续小幅下行。库存消费比大幅下降，由于去年同期库存较高，库存消费远低于去年同期水平。
如前所述，9月份国内国内基本无新建产能投放，前期由于不可抗力因素部分产能受到的损失暂未恢复，所以产量保持稳定。但9月份国内需求大幅回升，新增需求以消化库存为主，导致当月库存大幅下降。
从9月份国内经济数据看，国内固定资产投资增速仍在小幅下滑，基建投资增速继续回升，消费也有所好转，但国内经济仍存在较大的下行压力。具体行业来看，房地产表现韧性犹存，竣工继续回升，销售也继续好转，令房地产企业购地热情回升；汽车产销有所反弹，但中长期仍不乐观；家电行业综艺表现尚可；电网建设投资增速大幅回升，后期可能继续加速；充电桩建设将继续快速发展，弥补部分需求。
全球经济放缓压力仍然较大，美联储继续降息，多个国家跟进降息，全球普遍宽松预期依然较强。中美贸易谈判继续进行，有望达成阶段性协议，但仍存在不确定性。英国“脱欧”取得一定进展，但也存在较大不确定性。国外经济近期表现有所企稳，宽松货币政策效果有所显现。但国内CPI受猪肉价格带动而大幅上升，直接限制了央行实施宽松货币政策的空间，导致在国外普遍货币宽松的环境下，国内仅通过公开市场操作微调货币政策。如前所言，国内供应将逐步增长，需求则受下游需求带动有所回升，不确定性主要来自国内经济能否企稳回升，并消化国内新增产能增量，目前看需求方面略显悲观。
