固收点评:向前向后整体看 普查要调几个点的研判

类别:债券 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:李勇/侯静/付昊 日期:2019-11-12

事件

    第四次经济普查将公告:2018 年第四次全国经济普查,目前已经进入数据整理阶段。汇总前三次经济普查数据公布时间点,公报和GDP 修正会在普查年份的第二年12 月份公布,由此可知,第四次全国经济普查的数据可能会在今年12 月份发布。

    观点

    回顾前三次普查对GDP 调整情况:前三次经济普查后均对GDP 有所上调,但上调幅度收窄,依次为16.8%、4.45%和3.37%,说明我国经济普查的统计方法不断完善,统计结果更加精确。从产业结构来看,2004年第一产业、第二产业和第三产业修订后占比分别为13.11%、46.23%和40.67%,2008 年分别为10.73%、47.45%和41.82%,2013 年分别为9.41%、43.67%和46.92%。第一产业占比逐渐降低、第三产业占比不断提高,说明我国经济发展正在进行结构性调整,产业结构持续优化。

    调整方向预测:首先,鉴于我国经济普查的统计方法和制度越来越完善,对GDP 的调整幅度应该会越来越小;其次,本次将互联网金融首次纳入经济普查范围,应该会对GDP 有正的贡献。所以本文预测本次经济普查后会对GDP 上调修订的可能性,但上调幅度小于2013 年度上调幅度,预计在1-3 个百分点区间。

    2020 年经济增速目标预测:2012 年,我国十八大首次提出全面建成小康社会的同步发展新指标——实现国内生产总值和城乡居民人均收入比2010 年翻一番。在不调整GDP 的情况下,2019 年和2020 年要以平均6.11%(GDP 不变价计算结果)的增速增长,才能完成全面建成小康社会的同步发展新目标。2019 年第一季度实际GDP 同比增速6.4%,第二季度6.2%,第三季度6.00%,三季度经济下行压力较大,但四季度经济处于企稳阶段有所好转,假设四季度同比增速与三季度相比稍有提升,为6.10%,则2019 年实际GDP 增速为6.2%,此时2020 年GDP实际增速要同样达到6.0%,才能完成全面建成小康社会的同步发展新目标,压力还是比较大的。

    考虑经济普查调整GDP 增速后2020 年经济增速目标预测:经济普查只要调高2018 年0.1 个百分点,则2020 年实际GDP增速的要求降至5.9%,若2016-2018 年实际GDP 增速均调高0.1 个百分点,则2020 年GDP 增速的要求降至5.7%,经济增速的压力有所缓解,我们预计明年GDP 增速目标在6.0%左右,货币政策的空间依旧较大。

    风险提示:经济下行压力较大,监管超预期加强。