晨会纪要

类别:金融工程 机构:中原期货股份有限公司 研究员: 日期:2019-11-12

鸡蛋

    全国现货继续大幅下跌,落声一片,部分产区跌破5 元/斤关口,开始向4.5 元/斤一线靠拢,整体鸡蛋现货供应逐渐增加是不争事实,但是最大的变数在于需求端的拉动,本轮猪肉价格和鸡肉价格回落带动多空双方对未来预期的转变,期货价格高位回落,但是仍旧处于本轮启后的高位区间内,主力建仓下行,本轮空头移仓远月,目前短期空头思路,JD15 价差低位走强,JD59 走向-200 左右,介入做空机会。

    白糖

    原糖:主产国旧作库存仍大,长期全球经济下行压力,国际糖市夯实底部,远期底部抬升。上周非商业空头平仓,价格反弹,吸引商业空头套保盘入场。

    国内:目前甜菜糖生产高峰期,甘蔗糖刚开榨1 家糖厂,本周将还有5 家糖厂开榨。目前基本面平淡,缺乏新消息,现货价格基本稳定,期货市场投机氛围减轻,价格或小幅回调。春节前糖价预计演绎路径:价格回调企稳后,春节备货启动时,糖价将重回偏强态势。关注新糖上市量。春节后更多后期关注抛储、进口量、政策。

    策略建议 :短期SR2001 调整,关注5500 支撑。期货价差看:1-5 正套持有。1 月强于远月,远月面临政策的较大不确定性。

    棉花

    美棉: usda 报告短期利好美棉,但全球棉花增产奠定了国际棉价长期偏空的基调。

    国内上游:产业套保,仓单增多。市场传国家欲购入巴西棉进入储备,如果落地国产棉将减少轮入的机会。

    下游:纺企整体采购仍以刚需微增补库为主,棉花工业库存三季度维持在较低位置。棉布交投放缓,织厂坯布库存回升,终端对坯布的需求减弱,将逐步传导至上游。

    策略建议:短期,背靠13200 偏空操作。

    中期:底部宽幅震荡,受种植成本支撑,期价将在12000 附近强支撑。

    8200 以上可关注卖棉纱买棉花 2001 策略。

    上游轧花厂关注基差卖保机会。

    价差上:1-5 反套思路。

    红枣

    近期红枣主力合约价格在11000 上下波动。新疆多地出台托市收购政策,收购红枣统货价格8500 元每吨,推动红枣期货大幅上涨,上周中期价格略有回落。目前新枣大量上市,11 月可接受仓单注册,符合交割标准的优质红枣将成为市场追逐的对象,相对稀缺。目前各产区客商收购情况不一,普遍挑拣合适货源采购,成交以质论价,行情暂稳。销区市场新季红枣货源上货量不多,目前交易活跃,拿货客商按需采购,成交以质论价,走货速度较快。在当前政府托市背景下,红枣价格有一定支撑,红枣主力合约1912 价格已经突破11000,可待其回落至10700-10900 区间做多不变。

    苹果

    产地总体行情基本稳定,部分地区主流价格出现下滑,主要是因为质量不及之前。 陕西方面,产区富士近期走货量不大,今年一般货入库价值不高,多数发现货为主,好货客商发货积极性不高,主因市场难有较多走货,陕北今年在延长等地果农出售意向偏强,后期商品率偏低,客商入库也逐步结束,产地库存量没有老产区多;山东方面,近期山东纸袋富士仍以入库为主,部分产区因好货较少,果农对中等货入库积极性不高,多在库外销售,中等货果农入库较多,近期客商发市场的积极性依旧不高,产地余货消化缓慢为主,而后期果库内销售压力较大,望积极早作准备。 现货市场价格不断维持弱势,期货强势不改,短期盘面仍旧维持交割逻辑,短期盘面继续偏强运行,谨防盘面短期回调,重回震荡区间。

    豆油

    昨日MPOB 发布马来西亚棕榈油10 月份产销数据,产量180 万吨,库存230 万吨双双不及预期,近期市场关注的焦点棕榈油减产有所验证,棕榈油一度涨停,带动国内三大油脂集体上涨。上周由于国内油厂开机率偏低,豆油库存大幅下降至118.4 万吨,降幅7.22%。进口大豆盘面压榨利润丰厚,加上进口阿根廷豆油也不时出现利润,压制国内油脂上行幅度。市场近期关注的印尼生物柴油B30 政策和东南亚干旱因素仍在,加上国内11 月上旬部分油厂大豆衔接不上出现暂时性停产,上周压榨量仅154 万吨,库存开始趋于下降。这次油脂价格上涨有一定的现实基础,后期仍有望继续发酵,加上今年春节较早,双节备货时间也有望提前,国内油脂仍易涨难跌,但需要把握好市场的阶段性波动节奏。

    豆粕 美国农业部月度报告显示2019/20 年度美国大豆产量为35.5 亿蒲式耳,单产为46.9 蒲式耳。这两个数据与美国农业部10 月份的预期持平,高于分析师的平均预期产量35.10 亿蒲式耳,单产46.6 蒲式耳/英亩。美国农业部还将美国2019/20 年度大豆年末库存预估上调至4.75 亿蒲式耳,高于市场预估的4.28 亿蒲式耳和10 月预估的4.60 亿蒲式耳,报告利空。目前国内盘面压榨利润较好,油厂积极买豆,经过前几日大量成交后昨日成交转淡,但部分油厂大豆衔接不上暂时停产,压榨量尚未恢复至高位,部分地区豆粕仍偏紧。国内生猪养殖利润超3000 元/头,政府大力支持复养,下游需求有边际好转,且豆粕库存较少,油厂挺价意愿强,未来两周油厂开机率仍不高,总体上,在美豆收获压力释放之后,豆粕有望逐渐企稳,目前看调整尚未结束,豆粕2001 可暂时观望,待调整结束后再介入多单。

    甲醇

    本周西北地区甲醇指导价1820-1850,各家根据自身情况自主定价,最新价格近两天陆续出台。鲁南市场,买盘清淡,听闻有港口到货;鲁北周初观望为主,市场气氛偏弱,关注产区价格;港口跌势难止,主动现货报盘十分有限,业者持币观望为主,现货放量一般。盘面不断创新低,现货端同样乏力,目前空配的逻辑未变,主要原因是供应过剩问题无法解决;虽价格不断创新低,但是仍然看不到向上驱动,底部震荡的时间较为漫长。

    PTA

    期货弱势,现货基差总体稳定, 11 月近期货源报盘坚挺,少量在01+30 报盘,个别非主港货源报01-35 工厂自提,主港递盘在01+10 附近,早盘有01+30 附近成交听闻。11 月下旬主港货源在01+10 附近报盘,递盘在01-5 附近。近期多套装置重启,包括汉邦、恒力在10 月底停检的440 万吨装置,加之新凤鸣(独山能源)一期投产110 万吨目前开工7 成左右,PTA 库存从去库逐渐维稳。随着近期PTA 价格的持续下跌,部分企业已经处于亏损状态。下游方面,由于原料价格的持续回落,下游开工有所提振,产销方面基本做平,但整体下游观望气氛明显,心态偏谨慎。PTA 将继续维持弱势格局。

    尿素

    部分企业低负荷运行,目前仍有部分装置有检修计划,供应量处于减少预期。

    天然气供应暂时较为宽裕,但气价对气头装置开工或有影响。复合肥冬储行情仍不明朗,生产积极性较差,开工率处于低位,近期以降库存为主。板厂又因大气环保预警的持续,开工受限明显,阶段性限产减 产的常态化,使得整体市场氛围偏弱,信心较差。此轮印度招标量预计仍在100 万吨以上,船期缩短需求较为迫切。当下国内需求较差,市场焦点或集中在印标上,出口能缓解部分内销压力,但国内外价格有差异,国内市场暂以观望为主,报价较为谨慎。本轮印标国内中标量或影响后期价格走势。短期市场利好因素暂不突出,以震荡操作为主。近期应关注环保限产、冬储肥政策以及印标动向等方面。

    铝

    氧化铝:截至11 月中旬,国内氧化铝运行产能环比上月持稳,短期来看氧化铝供需格局难改,现阶段主受海外低价压制,进口有增内需疲弱,下旬氧化铝价格或将继续承压。秋冬采暖季对原料生产端影响逐步显现,后市继续跟进限产力度,以及电解铝投产对氧化铝需求的拉动。

    电解铝:本周无锡到库环比小增,电解铝主流消费地铝锭库存合计85.0 万吨,较上周四小降0.3 万吨,下游消费趋缓去库降幅明显收窄。进入11 月以来,当月1911合约移仓换月,可交割铝锭仓单货源有限,产生挤仓效应,推升当月走强,近远月合约间价差不断拉大,且在宏观氛围转好带动下,主力1912 合约震荡走强。本周五为1911 合约交割前最后交易日,挤仓效应带来的强势影响将被逐步消化,且受制于基本面疲弱态势,沪铝承压难返。

    操作建议:可逢高位尝试布局空单。

    风险点:环保限产措施落地,电解铝产能释放不及预期。

    螺纹钢

    从基本面看尽管目前螺纹钢高炉利润可观,而产量反 而下降, 本周产量较上周减少 10.37 万吨,同时下游需求成交持 续好转,本周库存继续快速下降 48.55 万吨,高库存的压力持续缓 解,供需矛盾持续缓解;不过中美贸易合约的签署仍然未知,市场 心理仍显谨慎;以及 10 月份经济数据即将公布,市场仍担忧经济 下滑的趋势延续。总体 RB2001 维持价格震荡偏强格局。

    热轧卷板

    从产量数据方面看,本周产量继续增加 7.45 万吨, 产量的快速恢复给市场的供给造成压力;不过库存数据看本周库存 继续下滑 12.86 万吨;总体看消费情况仍在好转,较上周增加 10.83 万吨的增量;不过中美贸易合约的签署仍然未知,市场心理仍显谨 慎;以及 10 月份经济数据即将公布,市场仍担忧经济下滑的趋势 延续。

    总体 HC2001 期价在经济下滑预期,以及产量恢复下,维持震荡格局。

    铜

    冶炼加工费用处于低位,精矿供给依旧偏紧,铜库存不断去化、处于低库存周期;近日现货由贴水转为升水,基差走强。持仓方面, 11 月 5 日,CFTC 非商业持仓多空均增且净持仓再次上行;国内 20 机构持仓昨日多增空减且净持仓走高,持仓变化显示短期交投偏乐观。

    全球经济增速放缓,欧盟委员会下调今明两年欧元区GDP 增长预期;欧央行、英央行按兵不动,美联储如期三连降,多国央行货币政策跟随,全球性宽松潮或进一步加大,美元大概率进入弱周期。国内10 月最新PMI 不及预期,打击市场信心;10 月通胀高企,贷款社融数据不及预期,而美联储降息后,国内在11 月5 日MLF 利率下降5 个基点,高物价或拉长新一轮降息观察期。近期中美贸易关系改善,铜价震荡走强,而在低增长与不断强化的滞涨预期相博弈、基本面紧平衡低库存当下,铜价大概率区间偏强运行。

    操作建议:基本面偏弱,交投偏乐观,铜价短期大概率仍区间整理为主。波动率处于历史低位,期权小资金买方博弈为主,可做多波动率。 风险事件,中美贸 易谈判反复、英国脱欧进展、全球经济数据进一步恶化、罢工事件持续发酵。

    橡胶

    宏观方面,中国10 月新增社融6189 亿元;存量增速10.7%,较上月回落0.1 个百分点。11 月11 日,上海地区云南国营全乳胶报11300 元/吨,较前一日下调50 元/吨;青岛保税区泰国产20 号胶报1360 美元/吨,较前一日持稳。目前东南亚主产区处于割胶旺季,但市场炒作真菌病影响产量。中国10 月橡胶进口环比继续下滑,库存压力不及去年。下游方面,受环保影响,上周汽车轮胎开工率小幅下滑;中汽协称,中国10 月汽车销量同比下降4%,乘用车销量同比下降5.8%,车市依旧不佳。沪胶主力2001 合约周一冲高回落,上方继续受压于9 月份高点一线压力,多单继续防守上周二低点。沪胶1-5 价差继续在-130 元/吨至-200 元/吨之间运行,维持区间操作思路。云南全乳胶与沪胶2001 合约基差上周大幅收窄,继续呈现收敛态势。