航空机场2020年年度策略:供给结构优化带来航空业盈利能力提升

类别:行业 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:张晓云/龚里/孙修远 日期:2019-11-12

  风起,世纪工程大兴机场正式投产。根据规划,2019 年至2022年,北京大兴国际机场将实现东南亚、南亚等地区的航线网络搭建,布局欧洲、北美、东北亚、中东等重要国际枢纽航点,2022 年客流量达到4500 万人次。

      2023 至2025 年,持续开通国际重要航点,打造“国际快线”产品。到2025年,旅客吞吐量将达到7200 万人次。东航、南航为北京大兴国际机场的主基地航空公司;国航为北京首都国际机场的主基地航空公司,海航等公司保留在北京首都国际机场运营;东航集团将京沪航线留守首都机场运营,同时降低其在大兴机场的时刻占比。国航获批进驻大兴机场,并使用东航集团空出的时刻资源。

    云涌,大兴机场重新划分航司格局,但都是赢家。南方航空获取北京高收益市场的大量时刻,可以弥补广州枢纽的天然不足,看好南方航空中长期发展。东航作为主基地航空公司将拥有30%的时刻资源,有利于进一步提升在北京地区的市场份额,同时京沪快线留在首都机场运营,保持京沪线的稳定营收。国航在首都机场的进一步发展将带来议价能力的提升,未来有增长空间。中长期来看,随着京津冀地区整体需求的增长,大兴机场/首都机场吞吐量有望迎来持续提升。

    机遇,一线机场产能投放+空域改革,行业优质供给持续释放。一二线机场密集投产,时刻供给侧优化;从大兴机场投产背后来看,我们认为无论空域建设和空管水平也在大幅改善,十四五可能是一二线机场时刻释放的关键阶段,航空公司的时刻供给结构有望持续优化。

    契机,2020 年行业有望迎来供需反转。展望2020 年,总量供给依然在紧通道中,737 系列供给问题(737max 停航以及737NG 检修)可能对三大航未来静态运力造成重大影响,2020 年行业有望迎来供需反转。一线时刻扩容叠加737max 影响,航空公司将运力向一线机场倾斜,1)运力总量减少,总体利用率提升;2)航空公司最大化效益出发,运力精准投放高收益航线,民航溢出旅客回流。供给结构优化带来航空业盈利能力提升。

    投资建议:总量控制+结构改善,航空公司的航线结构和盈利能力也有望大幅改善。1)票价较低的航司受益最为明显,有持续的行业α。重点推荐春秋航空、吉祥航空、南方航空。2)2020 年供需反转概率高,行业有望享受高β。重点推荐中国国航、东方航空。3)机场方面,产能投放+空域放开带来一线机场航空利用率提升的新周期。重点推荐上海机场、白云机场、首都机场。

      风险提示:行业供需失衡,油价汇率大幅波动,宏观经济增长失速,国际贸易摩擦升级,空难、恐怖袭击、战争、疾病爆发等不确定性事件