英唐智控(300131):股权转让落地 资产整合提速

类别:创业板 机构:平安证券股份有限公司 研究员:刘舜逢/徐勇 日期:2019-11-12

  事项:

      公司公告,胡庆周及赛硕基金与赛格集团签署了《胡庆周等与深圳市赛格集团有限公司股份转让及表决权委托协议》。

      平安观点:

    股权转让落地:牵手赛格集团:胡庆周及赛硕基金与赛格集团签署了《胡庆周等与深圳市赛格集团有限公司股份转让及表决权委托协议》。约定胡庆周先生、赛硕基金向赛格集团合计协议转让55,900,000 股股份(标的股份转让价格为5.91 元/股),占公司总股本的5.23%,同时胡庆周先生将于2020 年3 月31 日前将其届时持有的全部公司股份对应的股东权利委托赛格集团行使。在表决权委托完成后,赛格集团将拥有英唐智控表决权的股份数量合计为278,942,719 股,占公司总股本的26.08%,赛格集团将取得公司控制权。赛格集团作为深圳市国资委下属控股企业,不仅具备较强的资金实力,其在半导体及电子商务市场领域的业务布局,与公司主营业务的发展存在较强的协同效应:一方面,有利于英唐智控借助赛格集团的业务资源,开拓新客户并争取优质电子元器件品牌代理资质;另一方面,赛格集团在半导体方面的技术积累可有效提升英唐智控的技术服务能力;最后,背靠国企,有利于拓宽公司融资渠道、提升信用评级,纾解公司资金瓶颈,为公司长远发展奠定基础。

    坐拥实力原厂,分销版图不断扩充:公司积极进行资源整合与合作,一方面,深圳华商龙在授权代理上游原厂产品的同时,不断为下游客户提供更有针对性的技术支持服务和供应链管理服务,加大市场开拓力度,不断提高品牌影响力,赢得更多上游原厂的授权分销。公司在产业链的横向整合中吸纳了SK 海力士、MTK、楼氏、罗姆、新思、汇顶等众多优质品牌;另一方面,通过完善公司的电子分销产品线,增强公司资源性优势,为客户提供更全面的一揽子服务,增加核心大中型客户的黏性,从而提高公司的市场综合竞争力和盈利能力。目前,公司在云服务器基础设施领域的客户包括BAT,是SK 海力士在BAT 的唯一内存供货代理商,与中国移动签订关于MTK 主芯片产品采购,有望受益于云服务器与5G 的红利。

    投资建议:英唐智控通过并购华商龙和联合创泰进入电子分销领域,在产业链的横向整合中吸纳了SK海力士、MTK、楼氏、罗姆、新思、汇顶等众多优质品牌;客户方面拥有BAT、中国移动等顶级客户;同时,牵手赛格集团,背靠国资有利于解决资金瓶颈,可有效提升上市公司的资信和抗风险能力,有助于上市公司加速成为电子分销行业的龙头企业。我们维持此前的盈利预测,预计公司2019-2022 年营收为142.95 亿元、178.68 亿元和223.35 亿元,对应EPS 为0.23 元、0.33 元和0.44 元,对应的PE 为25 倍、18 倍和13 倍,维持“推荐”评级。

    风险提示:1)互联网公司资本开支执行不及预期会使IDC 运营服务市场增长不及预期:若是这些互联网公司购买服务器的资本开支执行不及预期,会使得整个IDC 运营服务市场增长不及预期;2)宏观经济波动风险:受到美国经济下行和中国经济增速放缓的影响,预计全球GDP 增速将继续下降。

      在宏观经济下行背景下,全球消费电子需求预将下降;3)产品技术更新风险:产业链公司属于移动通信行业,产品技术升级快、新技术与新工艺层出不穷。如果公司不能持续更新具有市场竞争力的产品,将会削弱公司的竞争优势;4)中美贸易摩擦走势不确定的风险:未来如果中美之间的贸易摩擦进一步恶化,限制高端芯片出口到中国或者对相关产品征收高额关税,会对产业链公司产生一定影响;5)5G 进度不及预期:5G 作为通信行业未来发展的热点,通信设备商及电信运营商虽早已开始布局下一代通信技术,现阶段也在有序推进,未来可能出现不及预期的风险。