赢合科技(300457):引入上海电气成为控股股东 打造自动化业务平台

类别:创业板 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:孔令鑫/张梓丁 日期:2019-11-12

  赢合科技公告控股股东《股份转让协议》及《非公开发行A 股股票预案》等内容,控股股东股权转让后,上海电气将成为赢合科技控股股东,上海市国资委将成为赢合科技实际控制人。

      根据《股份转让协议》,赢合科技实际控制人王维东、许小菊夫妇合计持有赢合科技股票1.46 亿股,占总股本38.93%,股份转让后,上海电气将持有赢合科技3,659 万股,占总股本9.73%,同时王维东夫妇将于董事会调整完成或2020 年3 月31 日孰早者起,放弃公司剩余股票表决权,直至上海电气持股比例超出二人10%以上。

      根据《非公开发行A 股股票预案》,赢合科技将向上海电气定向发行不超过6,768 万股股票,募集不超过20 亿元,用于补充流动资金。发行完成后,上海电气将持有赢合科技发行后总股本约23%。

      评论

      引入国资背景股东,形成战略协同。此次股份转让协议生效后,赢合科技将进行新董事会改组,新董事会将有9 名董事构成,其中上海电气提名6 人,原实际控制人王维东夫妇提名3 人。改组完成后,通过结合上海电气在企业管理、市场渠道、技术研发等多方面的优势,我们认为赢合科技有望继锂电自动化、3C 自动化之后,进一步拓展业务领域,发展为覆盖多行业的工业自动化企业。

      业绩承诺保障稳定增长,业绩奖励强化激励机制。王维东夫妇承诺赢合科技2020~2022 年度扣非前后孰低的归母净利润分别不低于2.75/3.30/4.29 亿元(复合增速24.9%),合计不低于10.34 亿元。

      同时,若赢合科技三年归母净利润分别不低于2.75/3.30/4.29 亿元(业绩基准)的120%,则王维东夫妇可对超出业绩基准20%的部分提取20%、超过业绩基准30%以上的部分提取30%的绩效奖励。

      非公开发行补充流动资金,为自动化业务奠基。考虑到工业自动化特别是系统集成业务对供应商流动资金要求较高,此次非公开发行募集不超过20 亿元,有望为公司大力发展自动化业务奠定基础。

      估值建议

      我们暂维持公司盈利预测不变。当前股价下对应2019/20 年27/25倍P/E,考虑到估值切换,我们上调公司目标价12.3%至30.52 元人民币,对应2020 年28x 动态市盈率,有13.1%的上行空间。

      风险

      整合重组效果低于预期,锂电设备需求下滑。