中航沈飞(600760)公司深度报告：从模仿创新到自主研发 大国之翼崛起之路

　　我国战斗机唯一上市公司，军工资产整体上市第一股：公司是我国战斗机板块的唯一上市平台，是中国重要歼击机研制生产基地，被誉为“中国歼击机的摇篮”。2016 年前身中航黑豹停牌，启动重大资产重组，2017 年公司完成重大资产重组出售资产和购买资产的交割，公司全部业务通过全资子公司沈飞集团开展与运营。2018 年中航沈飞历经一年多的重组整合正式更名上市。至此，中航沈飞成为了核心军工资产整体上市的第一股。

    　　历史悠久型号系列化发展，成长于米高扬成熟于苏霍伊：公司在20 世纪50 年代在米格-19 基础上研发出歼-6 战斗机；60 年代在米格-21 的基础上研发出歼-7 战斗机；70 年代与80 年代自主研发了歼-8Ⅰ与歼-8Ⅱ战斗机；90 年代在苏-27 的基础上研发出歼-11 战斗机，并且每个型号都发展出一系列衍生型号。公司技术脱胎于世界知名战斗机设计公司米高扬与苏霍伊设计局，拥有丰富的技术积累，具有极高的行业门槛与壁垒。

    　　现役多款拳头产品批量生产，自主研发隐身战机未来可期：沈飞主要产品包括歼-15、歼-16 与歼-31。歼-15 是我国唯一重型舰载战斗机；歼-16 是新型多用途重型战机，比歼-11 更擅长对地和对海的打击，未来将与歼-20、歼-10 形成高中低搭配，成为我国航空的主力力量；歼-31 是公司针对国际市场需求研发的中型第五代隐身多用途战斗机，综合作战效能优异，并具有自主知识产权，有望成为新一代舰载隐形战机。

    　　对照美国空军编制与规模发展，我国未来战斗机需求量或达1000 架：假设我国共有50 个航空兵旅，每个旅有4 个航空大队，在1306 架飞机总数的情况下，每个旅平均26 架飞机，每个航空大队约7-8 架飞机。若我国航空兵团向美日编制靠拢，航空旅飞机扩充数量约为700 架左右。除此之外新列装的航母所需舰载机约为50-100 架，海军航空兵列装需求数量约为200 架左右，则未来我国歼击机总需求数量或至少有1000 架。

    　　风险提示：新机型量产不达预期；军机交付延迟；军费增速下降。