伯特利(603596)：海外轻量化新订单签订 业绩有望超预期

　　投资要点：

    　　上调公司目标价至 26.00 元，维持增持评级。公司公告2020 年通用汽车轻量化合同将为公司带来约4 亿元新增收入，同时公司EPB 新增客户将在2020 年量产，业绩有望维持高速增长，上调公司2019-2021 年EPS 为1.03（+0.21）/1.3（+0.37）/1.62（+0.55）元，参考可比公司给以2020 年20 倍PE，上调目标价至26 元（原为20.25 元），维持增持评级。

    　　新签订单助力2020 年轻量化业务高速增长，其毛利率较高对归属净利润贡献更大。公司公告与通用汽车签署的轻量化产品供货合同预计将为公司2020 年带来约4 亿元新增收入。公司轻量化业务毛利率在30%左右，高于公司约25%的整体毛利率，新增订单对归属净利润的贡献更为明显。

    　　2020 年，轻量化业务将成为公司业绩增长的主要驱动力。

    　　电控制动（EPB）原有客户市占率进一步提升，新客户逐步放量。随着电控制动的渗透率提升以及整车成本压力增大下的国产替代，公司电控制动业务（EPB）在原有客户中的市占率将进一步提升；同时公司客户结构不断升级，新增的部分合资车企客户将逐步放量。双重因素驱动下公司电控制动业务将维持高速增长。盘式制动器业务由于市场格局相对稳定、同时与电控制动有部分替代影响，预计收入将保持相对稳定。

    　　催化剂：新客户开拓、乘用车销量回暖、新产品开发风险提示：轻量化业务毛利率下滑的风险、部分客户可能的坏账风险