2019年10月金融数据点评：社融数据季节性回落 中长贷占比提升

报告摘要：

    事件：央行发布了2019 年10 月金融数据，社会融资规模增量为6189亿元，新增人民币贷款5470 亿，M2 同比增8.4%，M1 同比增3.3%，社融余额同比增速10.7%。

    点评：

    1. 社融回落三原因：人民币贷款少增，票据缩量、地方政府债压降。

    （1）人民币贷款少增与9 月份季末冲量有关。10 月份是传统信贷小月，将2019 年9 月和10 月新增人民币贷款相加是23082 亿元，同比多增了1600 亿元，剔除到季节性因素影响，人民币贷款额比较合理。

    （2）未贴现银票缩量，与票据业务加强监管有关。今年监管部门对票据业务加强监管，这次缩量，或与无真实贸易背景票据到期有关。

    （3）地方政府债压降，今年额度已用尽，明年额度还未下发。今年9月份已将新增债券额度基本用罄，比去年提前了2 个月，10 月份地方政府债压降在预期内。

    2. 信贷结构分析：企业中长贷占比提升，居民短贷造成拖累。

    （1）在房地产调控政策紧的情况下，多家银行限紧房地产类商户刷卡，有的银行是限制额度，有的是禁止交易，对信用卡、消费贷等应用场景进行规范，造成了10 月份居民短贷的回落。

    （2）在利率下行周期，银行有动力去加大中长期资产配置，企业中长贷占比提升，符合银行的主观能动性。

    3. M2 增速稳定，M1 增速环比下降0.1%。企业存款减少6993 亿元，同比下降989 亿元；财政存款增加5551 亿元，10 月份是缴税月，企业存款减少，财政存款增加。

    4. 投资建议：看好银行板块，继续给与“优于大势”评级。

    推荐标的：零售高效转型的平安银行，基本面优异的招商银行和宁波银行，高性价比的兴业银行、光大银行

    风险提示：宏观经济下行