大秦铁路(601006):10月运量同比+5.8% 整体运量将触底回升

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:匡培钦/闫海 日期:2019-11-12

  投资要点:

      新闻/公告。大秦铁路公布10 月份运营数据,公司核心资产大秦线10 月份完成货物运输量3664 万吨,同比增长5.8%,日均运量118.19 万吨。大秦线日均开行重车82.2 列,其中日均开行2 万吨列车56.3 列。前10 月份累计运量3.6 亿吨,同比减少3.75%。

      秋季大修错期,10 月运量同比大幅回正。大秦线每年春、秋季两次集中修,今年秋季集中修从9 月15 日-10 月8 日,较去年9 月29 日至10 月23 日的大修期提前15 天结束,带来10 月份运量同比增加5.8%。从秦皇岛及曹妃甸两港调入量看,10 月前8 天大修期间日均运量维持在105 万吨左右,大修结束后运量恢复至125 万吨左右高位。但从9/10 两个月份合计运量看,今年两个月合计运输7047 万吨,剔除大修影响后,仍同比减少2.8%,这主要受来水及储水带来的水电冲击影响。

      运量及同比增速数据有望触底回升。前三季度外部多重突发因素影响,大秦线累计运量同比均程下滑状态,四季度将触底回升。一方面秋季大修错期,带来10 月份运量同比增长5.8%,另一方面四季度进入枯水期,水电有望回落,带冬季用电高峰到来11/12 月份大秦线运量将回升至相对高位,带动整个四季度运量同比回正;此外2020 年基于2019 年低基数,同时外部突发因素消除,全年运量将呈现同步小幅增加势态,2020 年全年运量则有望回升至4.5 亿吨以上。

      业绩稳健,仍为优质防守标的,投资情绪回升。前三季度大秦线虽受多重外部因素影响运量下滑4.73%,但受益于成本管控,前三季度归母净利润近同比减少2.57%,达120.88亿元,业绩整体稳健,基于我们对2019 年利润测算,若以公司2018 年的现金分红比率50%来看,今年股息率仍有6%,配合当前市场环境,仍有绝对收益的防守配置价值。

      维持盈利预测,维持“买入”评级。维持此前盈利预测,预计2019-2021 年归母净利润分别138.98 亿元、146.37 亿元、151.16 亿元。,当前位置具有股息防守价值,维持“买入”评级。

      风险提示:经济下滑,带来煤炭运输业务不及预期。