每日速递
金融期货市场分析
股指期货：
11 月11 日，股指期货三大主力合约均出现比较明显的下跌。IF 主力合约IF1911 收于3906.6点，跌1.74%；IH 主力合约IH1911 收于2970.2 点，跌1.53%；IC 主力合约IC1911 收于4862.0点，跌2.40%。
股票现货市场方面，上证综指、深证成指、沪深300 指数、上证50 指数、中证500 指数和创业板指数分别跌1.83%、跌2.17%、跌1.76%、跌1.55%、跌2.25%和跌2.23%。
按照申万一级行业指数口径，今日涨幅前三的行业分别为食品饮料（-1.07%）、非银金融（-1.51%）和农林牧渔（-1.52%）。
当日要闻：
当地时间11 月10 日晚，国家主席习近平乘专机抵达雅典国际机场，开始对希腊共和国进行国事访问。
11 月9 日，国家统计局发布相关统计数据。
2019 年10 月份，全国居民消费价格同比上涨3.8%；环比上涨0.9%。
2019 年10 月份，全国工业生产者出厂价格同比下降1.6%，环比上涨0.1%。
11 月11 日，人民银行发布10 月份金融统计数据。
10 月末，广义货币(M2)余额194.56 万亿元,同比增长8.4%，增速与上月末持平。
10 月份人民币贷款增加6613 亿元，同比少增357 亿元。其中，短期贷款减少1178 亿元，中长期贷款增加2216 亿元，票据融资增加214 亿元;非银行业金融机构贷款增加1123 亿元。
初步统计，10 月末社会融资规模存量为219.6 万亿元，同比增长10.7%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为149.13 万亿元，同比增长12.5%。
10 月份社会融资规模增量为6189 亿元，比上年同期少1185 亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加5470 亿元，同比少增1671 亿元。
11 月10 日，第二届中国国际进口博览会在上海国家会展中心圆满落下帷幕。交易采购成果丰硕，按一年计，累计意向成交711.3 亿美元，比首届进博会增长23%。
11 月11 日，人民银行公告“目前银行体系流动性总量处于较高水平，2019 年11 月11 日不开展逆回购操作。”
当日，无逆回购到期。央行实际零投放。
11 月11 日，国债期货5 年期主力合约涨0.16%。
11 月11 日收盘，在岸人民币对美元汇率收于7.0065。
目前，美元指数运行于98.30 左右；COMEX 黄金主力合约运行在1465 美元/盎司左右。
分析与展望：
综合分析10 月份的CPI 和PPI 数据，我们认为，CPI 数据的高企是由于个别商品价格大幅上涨连带其替代品价格上涨所引起的偶然现象，并非物价的全面上涨趋势，不足以对股市和股指期货运行产生中长期的实质性影响。
但是，该数据的出台很可能在情绪面、心理层面对投资者产生一定的压力，从而影响其短期交易。
10 月份的金融数据在一定程度上低于市场预期。
投资者需要继续对最新的重大进展或者结果给予高度关注。现阶段，应该重点关注的重大事
件包括中美贸易磋商后续进展、美联储未来降息节奏和英国脱欧进程的后续进展。
投资者对中美经贸磋商事态的发展需要高度关注，但是无需过分担忧或者过于乐观。
对于中美经贸磋商的未来前景，我们仍然中性的总体观点。
A 股市场上大量的蓝筹股票和成长股票已经开始体现出明显的投资价值。蓝筹股票的价值在于其现金分红比例；而成长股的价值在于其未来巨大的、可以合理预期的业绩成长空间。
对于未来，我们仍然维持原有的观点。
即“目前震荡构成趋势，市场的震荡趋势仍然有望持续一段时间。待中美经贸磋商未来产生具体的书面协议成果之后，市场将出现趋势性的发展态势。”
另外，在全球经济未来增长放缓的大背景下，市场投资风格将产生明显的变化，从而使市场运行表现出明显的结构性特征。
建议投资者目前继续采取市场中性的阿尔法策略。买入和持有各类优质股票，包括可以明确证明自身投资价值的创新类、成长类股票、优秀的产业转型升级的股票、现金分红比例超过3.5%的蓝筹股票和前期被错杀的价值股等，空沪深300 指数期货，获取稳健的绝对投资收益。
国债期货：
十年期主力合约T1912收于97.970，涨0.32%；五年期主力合约TF1912 收于99.665，涨0.16%；二年期主力合约TS1909 收于100.310，涨0.07%。宏观方面，截止10 月末，M2 同比增长8.4%，增速环比持平，同比高0.4%；10 月份，新增人民币贷款6613 亿元，预期8178.6 亿元，前值16900亿元；社会融资增量6189 亿元，前值22700 亿元。10 月末社会融资规模存量同比增长10.7%。
流动性方面，央行公告称，目前银行体系流动性总量处于较高水平，2019 年11 月11 日不开展逆回购操作。公开市场当日无到期量，周二无到期量。周一资金面趋紧SHIBOR 多数上行。本周一期债表现类似前几周，市场情绪仍旧受到周末事件因素及其带来的风险偏好变化的影响。受风险偏好变化影响，股市周一大跌，避险情绪大涨，期债在股市开盘后开启上行走势，股债跷跷板效应上演。虽然周末的10 月CPI 数据大涨0.8%至3.8%，但是期债在周一并未受太大影响。本月的金融数据表现有所回落，叠加避险情发酵后期债近日情绪偏强。即将发布的10 月份经济数据可能将有所走弱，目前市场的主要关注点在于走弱的程度是否会超预期。
商品期货市场分析
黑色板块
铁矿石：
普氏跌1.45 至78.45 美元/吨，港口现货普跌，跌幅2-22 不等，唐山钢坯涨10 至3320，下游钢价跌20 左右。钢厂开工率回落，盈利情况变化暂时持稳，建材钢厂成品库存及社会库存继续收缩，或显示下游市场情况改善，但市场对后市需求预期仍偏弱，下游主动去库抑制矿市需求。主要矿山4 季度供应将继续增加，但增幅将有所收缩。建议暂持观望。
螺纹钢：
10 月新增信贷和社融增量规模不及预期，人民币贷款增加6613 亿元，同比少增357 亿元；社融增量6189 亿元，比上年同期少1185 亿元。江苏省解除徐州、淮安等3 市污染天气黄色预警。
基本面来看，本周高炉开工率环比降低1.39%，铁水产量环比降低3.04 万吨，贸易商库存和钢厂库存环比下降，现货市场部分规格产品断货。期货市场受宏观数据影响继续下跌，从期限结构上来看，远期合约跌幅较大,升水处于高位，限制远期价格下跌幅度。钢材价格呈现弱势区间震荡行情.昨日唐山钢坯价格上涨10 元于3320 元/吨。
有色金属
LME 铜收跌53 美元，跌幅0.73%，LME 铝收跌29 美元，跌幅1.63%，LME 锌收涨5 美元，涨
幅0.2%。央行11 日发布金融统计数据显示，10 月份人民币贷款增加6613 亿元，同比少增357亿元。韦丹塔(Vedanta)旗下的赞比亚Nchanga 铜冶炼厂希望在未来几日重启生产，结束自10月初以来的数周停产。该炼厂的年产能为30 万吨。中汽协数据显示10 月，我国汽车销量环比增长0.6%，同比下降4%。10 月SMM 中国电解铜产量为78.3 万吨，环比增长3.12%，同比增长8.66%，1-10 月累计产量734.04 万吨，同比增长1.57%。1-10 月中国氧化铝总产量为5760.0 万吨，同比减少0.95%。中国电解铝产量299.5 万吨，同比减少3.82%，1-10 月中国电解铝总产量2945.4万吨，同比减少2.27%。精炼锌产量52.93 万吨，环比增加2.64%，同比增加15.24%。1-10 月份累计产量477.7 万吨，累计同比增速7.93%。预计四季度，国网投资力度将有所加强，货币政策有所放松，从而增加有色下游消费。建议铜短多交易为主，铝多单减持，锌短空交易为主，关注后续消费能否有效回升的数据指引。
贵金属
金价周一走低，现货黄金一度跌破1450 关口，创8 月5 日以来新低至1448.29 美元/盎司，因全球经济前景更趋积极降低了避险需求，近期美国国债收益率和美元也在回升，这削弱了无息黄金的吸引力。尽管白银在周一小幅收涨，但仍处于三个多月来低位，继续波动于17 美元下方。
目前来看，金价将反复测试1450 美元附近的支撑，上涨行情可能要等到12 月美联储议息会议前后才会出现。
能源化工
PTA/乙二醇：
昨日产业链上PTA 价格下跌50-70 元/吨，乙二醇价格小幅回暖30 元/吨。其他下游产品价格均有50-100 元/吨跌幅。涤丝市场主流产销维持在70-90%。几家聚酯工厂产销在90%、70%、60%、50%、40%、80%、70%、90%、50%、70%、40%、100%、70%、60%、30%、120%。涤短市场主流产销在20-60%。
乙二醇：
台湾南亚塑胶的麦寮72 万吨/年的4 号MEG 线于11 月1 日停工，计划检修一个月。本周，韩国乐天大山两台MEG 装置均重启，产能分别为30 万吨/年和40 万吨/年，目前在提升开工。上周乙二醇库存小幅降低，虽然近两周出现波动，但实际上库存变化不大，目前供需基本平衡。当前开工偏高，且下游聚酯开工出现下滑，随着旺季的逐渐转淡，下游需求对乙二醇的支撑也大概率将逐渐减弱。另外，未来随着新增产能的逐渐投放，供过于求的远期预期也是相对一致的。但短时间内乙二醇供应上利空已经出尽，近期矛盾不大。长期看来终端需求仍然是行业景气程度最重要的因素。远月上乙二醇看空预期仍然十分一致。观点供参考。
PTA：
汉邦一套220 万吨PTA 装置已重启，目前运行8 成附近，该装置于10 月25 日停车检修。截至上周，PTA 已经连续6 周去库。但是供需关系最佳时期目前看来已经过去，下游聚酯开工下滑至88%，随着旺季的逐渐转淡，下游对PTA 的支撑也将逐渐转弱。目前PTA 开工率已经回到87%高位，产量从本周开始将有所增加。11 月的检修计划还有海伦石化及逸盛海南，但目前尚未有确切消息。虽然聚酯低价促销，但产销依然相对疲软，不过在其开工不高的情况下上周并未累库，目前库存压力不大。远期基本面转弱预期仍存，但PTA 近月低价下已经接近成本价格，建议在高位布局05 空单。观点供参考。
沥青：
昨日国内重交沥青行情稳中延续小跌，降价集中在北方地区，南方各炼厂跌后暂稳，市场供大于求局面持续，仅靠刚需拿货为主，交投氛围偏淡。东北市场主流交易价3100-3200 元/吨，随着天气转冷，下游接货情况较清淡，需求淡季影响显著。华北地区重交沥青参考价至3050-3150元/吨之间，燕山、洛阳挂牌、结算跌50 元/吨，炼厂按需走量为主，终端按需接盘，业者多随行就市操作。山东市场主流成交价3000-3300 元/吨，低价成交为主，齐鲁、青岛挂牌、结算跌100 元/吨，济南跌50 元/吨，近期炼厂加大出货力度，市场货源充裕，贸易商维持快进快出模式。华东重交沥青成交参考区间在3300-3450 元/吨，宁波科元一套300 万吨常减压装置于11月8 日停车，预计持续10 天；目前山东低价不断下探，继续施压当地高价，部分贸易商仍有意跨区拿货，市场成交偏弱，业者心态谨慎观望，后市行情或稳中趋弱。华南地区重交沥青成交参考价3350-3450 元/吨之间，炼厂开工稳定，市场供应充足；当地沥青需求一般，近期高端价位逐渐回调，低价成交为主。西北地区重交沥青参考价在3400-3800 元/吨，塔河石化跌50 元/吨，受季节影响，下游需求走低，按需走量为主，部分货源外销疆外。原油端对沥青成本支撑有限，南方需求稳中回落，北方需求低位徘徊，部分炼厂为减轻库存压力，降价促销力度加大。市场对四季度需求多持谨慎偏空态度；目前整体供大于求，北方进入需求淡季等利空制约整体行情发展，特别是炼厂开工率居高不下，短期供应过剩难以改善。观点供参考。
燃料油：
11 月11 日新加坡高硫380CST 黄埔到岸价：美金价格291.78 美元/吨，跌16.5 美元/吨，到岸贴水为30 美元/吨。截止昨夜八点左右，11 月/12 月价差在25 美元/吨，12 月/1 月价差在3 美元/吨，但进入一月之后，价差结构改变，近月价格变为贴水，体现市场对2020 年高硫油的明显看空心态。东西价差目前34.5 美元/吨，380 与布伦特12 月裂解价差为25.04 美元/桶。由于低硫燃料油和高硫燃料油市场需求不足，新加坡燃料油市场供应过剩。而近期运费高企也阻止交易商替换高硫燃料油供应。新加坡企业发展局的数据显示，截止11 月6 日一周，新加坡燃料油进口量较前一周减少12.71%至77.0243 万吨。当周新加坡燃料油出口量减少36.9%至22.1001万吨。新加坡陆上渣油库存较前一周下降4.34%。
甲醇及尿素：
上周甲醇及尿素整体持续下跌，分别收于2009 元/吨及1643 元/吨，二者均跌破阻力位并创下历史新低水平。对于甲醇而言，高开工高库存的状态暂时无法得到缓解，后续预投产MTO 较少，而自身开工率及进口量整体较高。对尿素而言，虽然至11 月下旬，可能会有气制项目停车，加上印度再次招标开始，对价格有一定利好作用，但目前市场对相关利好的预期偏弱，难以支撑价格回到偏高水平。在这种情况下，价格空头仍旧占据明显优势，导致二者价格出现明显下滑，且在这种预期之下，目前还有进一步下滑的可能。从库存数据来看，甲醇西北厂库和沿海库存的下跌幅度均不及预期，也反映了自身供需关系的疲弱。而尿素仍有一定盈利性，所以价格继续被打压还有空间。
塑料/PP/PVC/苯乙烯：
上周LLDPE 收于7140 元/吨，PP 收于7930 元/吨，分别回到各自近年底部水平。苯乙烯继续下跌至7007 元/吨，继续刷新前低。PVC 则跌至6430 元/吨，相对较为坚挺。塑料产品价格齐跌的原因主要在于基本面的情况，特别是基于需求端的偏弱预期和对未来产能投放的担忧。此外，对于这些品种而言，由于油气价格也难有上行动力，因此目前暂时没有很有效的成本支撑。在这种情况下，预计价格偏弱的局面还会持续。不过入冬之后油气价格或有一定支撑，如果前期的供需关系利空出尽，是有可能出现小幅价格反弹的，但趋势暂时还未出现。
天然橡胶：
周一华东天然橡胶现货报11300 元/吨。泰国产区原料收购价格坚挺，越南当地工厂交单压力仍存，但国内市场相对抵触高价。青岛保税区市场，受期货反弹及国外船货价格高位支撑，进口胶行情上涨。截至 11 月 11 日，上期所仓单减少 570 至 432,730 吨。下游轮胎企业整体开工率维持54%。环保对轮胎开工压制力量减弱，但轮胎行业整体开工水平未有明显恢复。库存压力较大的厂家多自行限产。近期对重载检查严格，拖拽轮胎消耗，对全钢胎市场影响较为严重。
宏观方面，中美经贸谈判可能将达成第一阶段协议。美联储降息25bps,中国央行MLF 利率降低5bps。周一沪胶主力合约总持仓为资金流出。技术分析上来看，均线呈粘合状态，短期震荡。策略建议 RU2001 暂时观望。5-1 价差在 100-300 区间波动。周一 20 号胶主力合约总持仓为资金流入。青岛保税区 STR20（10-1 月）报 1410-1430 美元/ 吨，SMR20 报 1360-1380 美元/吨，最高折合 10000 元/吨。策略建议 NR2002 暂时观望。2-5 价差 260。观点供参考。
原油：
11 月11 日（周一），中美贸易谈判不确定性依然存在，且供应过剩担忧没有明显缓解，国际油价周一小幅下滑。
纽约商品期货交易所WTI 12 月原油期货合约收盘下跌0.38 美元，至56.86 美元/桶，跌幅0.66%。
洲际交易所布伦特1 月原油期货合约收盘下跌0.33 美元，至62.18 美元/桶，跌幅0.53%。
上海能源交易中心原油期货夜盘主力期约SC1912 以457.6 元/桶收盘，上涨5.5 元，涨幅1.22%。
11 月11 日，虽然市场之前预期中美双方有望在本月签订部分贸易协议，但目前看来不确定性依然存在。美国总统特朗普周六表示，中美双方谈判进展顺利但有关美国将去除有关关税的说法是不正确的。此外，美国商务部长罗斯周日接受采访时表示，在与欧盟、日本和韩国的汽车制造商进行了“良好对话”后，美国本月晚些时候可能不需要对进口汽车征收关税。关税已经被推迟了6 个月，贸易专家表示，这种情况可能会再次发生。
11 月11 日，尽管投资者对原油的供应过剩仍感到焦虑，但OPEC 秘书长Mohammad Barkindo上周表示，石油市场明年的展望仍是积极的，没有必要进一步减产。OPEC 及其盟国将于12 月初在俄罗斯举行会议。自今年一月开始，OPEC 及其盟国已减产120 万桶/日，将持续到2020 年三月。俄罗斯第二大产油国卢克石油公司（Lukoil）的负责人周一表示，该公司预计将延长OPEC +的全球石油减产协议。
11 月11 日，北美TC Energy 的59 万桶/日的Keystone 输油管道已恢复运行，在减压下运行，并逐渐增加了产量。
工业品
纸浆：
周一山东地区针叶浆价格平稳，银星4500 元/吨，阔叶浆鹦鹉3750 元/吨。代表性厂家陆续发布了10-11 月份的涨价通知，涨幅在100-300 元/吨之间。纸制品企业产成品9 月库存环比下降5.2%至532.9 亿元，同比下降9.4%。下游成品纸市场库存连续2 个月出现下降，说明纸厂销售压力减轻。文化用纸经历旺季5 轮提价，毛利已超去年同期水平。青岛港库存有114 万吨，常熟库存约72 万吨，保定库存4.5 万吨。9 月欧洲港口库存量较8 月减少3.6%至21.3 万吨。
Aurauco11 月报价持平上月。本周进口纸浆现货市场刚需交易为主，下游纸企按需补库，部分浆因近月进口量减少，货少企业封盘惜售。目前上游贸易企业所持部分前期未及时出手的高价位货源面临倒挂亏损出货，外盘价格弱势有利于纸企生产利润修复。。周一废纸上调 50 元/吨。宏观方面，中美经贸谈判可能将达成第一阶段协议，并可能分阶段取消关税。离岸人民币汇率升值至 7 以内，利空纸浆价格。期现价差 74。技术分析上，日均线粘合，短期震荡。策略上 SP2001建议在 4400-4850 高抛低吸。5-1 合约跨期价差 128，观点供参考。
软商品
白糖：
新榨季全球食糖供需出现缺口的预期强烈，其中印度减产力度较大，这支撑国际糖价。国内中糖协对2019/20 榨季预估，国内食糖产量预计1030-1050 万吨左右。旧作库存紧张，北方新糖大量上市，南方即将开榨，现货价格维持高位，市场对糖价后市的分歧较大。操作上，目前建议观望。观点供参考。
棉花：
昨郑棉仓单增加697 张，预报增加180 张，套保压力继续增加。在目前旧作库存偏大，新作集中供应，现货销售压力较大的背景下，企业套保盘面的积极性较强，且近期盘面套保有微利。
但随着郑棉的调整，套保窗口正在关闭。在本年度棉花收购工作近尾声，企业成本基本锁定的背景下，郑棉继续下探将达到成本线。操作上，盘面有利润的实体企业可考虑套保交割。观点供参考。
豆类油脂
豆粕：
近期油脂整体表现坚挺，交易商继续买油卖粕套利，加上随着生猪价格的持续高位，终端猪肉走货清淡，近期猪价高位大幅回落，全国各省生猪均价在36.97 元/公斤，较上周五39.37 下跌6.10%，较此前高点41.24 下跌10.35%，影响市场乐观情绪，抑制豆粕价格。但目前国内商用大豆供应偏紧，而据悉已到港的配额内美豆需先按33%关税交大约每船6000 万元保证金，后面再退税，目前第二批新买的配额已经到货了，但是没有交保证金，无法进入压榨，一些资金压力大的油厂或出现阶段性断豆停机。近几周国内油厂开机率偏低，上周全国各地油厂大豆压榨总量1547450 吨，较前周1554450 降7000 吨，降幅0.45%，目前豆粕库存持续下降，截止11 月8 日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量41.21 万吨，较上周降幅在14.36%，同比减少57.75%。
山东华北东北整体供应偏紧，而生猪及蛋禽存栏回升，后期粕类需求有望回暖。同时美国总统特朗普上周五称，他并未同意分阶段取消贸易战期间加征的关税，美国与中国的临时贸易协定再度令人担忧，均有利于限制豆粕下跌空间。总的来看，国内通胀预期增强，资金仍伺机逢低做多农产品，预计豆粕价格经过一波充分回调整理之后，后市或仍有望重新上涨。只是豆粕走强还需要下游需求回暖配合。
豆油：
由于特朗普称未同意分阶段取消贸易战期间加征的关税，这利多国内油脂市场，尤其MPOB报告棕榈油库存远低于预期，提振棕榈油期价大幅上涨带来的外溢效应，今日大连盘豆油期价迎来一波较为明显的上涨。况且部分油厂缺豆导致整体开机率偏低，豆油库存已降至118.4 万吨，周比降幅5.8%，考虑到今年春节较早令双节备货时间有所提前，油厂手中尚有大量未执行合同待执行，预计后期豆油库存还有进一步下降空间，及猪价暴涨引发通胀预期，目前CPI 已经上升到3.8%，在此背景下资金继续做多油脂期货，油厂提价亦较为积极，预计国内豆油行情整体有望维持强势运行格局。
美豆：
周一，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货市场下跌，创下一个月来的最低水平，因为中美贸易协定的乐观情绪减退。 截至收盘，大豆期货下跌11.25 美分到14.50 美分不等，其中1 月期约收低14 美分，报收917 美分/蒲式耳；3 月期约收低13.50 美分，报收930.50 美分/蒲式耳；5 月期约收低12.75 美分，报收942.75 美分/蒲式耳。美国农户和谷物贸易商一直希望中美两国签订贸易协定，缓解两国贸易争端。贸易战已经放慢美国对中国的农产品出口，其中包括大豆、高粱和猪肉。一位分析师称，我们有更多的问题。中美是否会签订贸易协定。主力期约盘中一度跌至10 月8 日以来的最低水平。贸易战的发展形势左右着市场，因为中国是全球最大的大豆进口国，贸易战发生之前中国每年从美国进口价值120 亿美元的大豆。这使得大豆成为对华最有价值的出口产品。但是自从2018 年中国对美国大豆及其他农产品加征关税后，美国的出口急剧下滑。一位分析师称，美国总统周末期间继续搅浑水。周五早间看起来局势明朗，两国同意逐渐取消关税，但是眼下又不确定。气象预报显示，美国农业产区天气将会变得更加干燥，有助于农户加快玉米和大豆收获，也对价格构成压力。美国秋粮收割工作一直受到寒冷多雨天气的制约。周一，美国中西部地区出现了更多的雪雨天气。因退伍军人节，美国农业部将于周二发布作物周度以及周度出口检验报告。美国农业部上周五预计今年美国大豆产量为35.5 亿蒲式耳，单产为46.9蒲式耳/英亩，均与10 月份的预测相一致。
