研究晨报：再融资规则有望松绑 引导长期增量资金入市

宏观策略

    事件

    11 月8 日，证监会拟对《上市公司证券发行管理办法》、《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》、《上市公司非公开发行股票实施细则》等再融资规则进行修订，并向社会公开征求意见。

    点评

    连续两年盈利等财务要求松绑，创业板再融资的覆盖面得以拓宽。根据拟修订内容，创业板公开发行证券最近一期末资产负债率高于45%、连续两年盈利等条件取消，前次募集资金使用情况则从发行条件调整为信息披露要求。对创业板上市企业的财务状况，尤其是盈利相关要求放宽，使得更多中小企业，尤其是受产业周期影响、或者开拓市场前期尚未盈利的公司的直接融资渠道得以打开。

    非公开发行相关制度有所放宽，企业定增热情得以激发。在企业定增，尤其是引入战投的相关规定都较前期有所优化，例如行价格不得低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的9 折改为8 折、将锁定期由现在的36 个月和12 个月分别缩短至18 个月和6 个月且不适用减持规则的相关限制等。此外，目前主板（中小板）、创业板非公开发行股票发行对象数量由分别不超过10 名和5 名，统一调整为不超过35 名。定增的价格空间和锁定时间更为有利于投资者，投资者数量的增加也有利于定增规模增加和速度加快。

    批文有效期得以延长，上市公司选择发行窗口更为便利。再融资批文有效期从6 个月延长至12 个月。这对于上市公司来说，更长的有效期意味着更多选择融资实施的机会，避免短期内市场行情不利于企业进行融资，从而导致增发虽然获批，但实际未能实施的情况发生。

    再融资规则修订短期可能分流存量资金，但长期有利于改善上市公司融资情况和资产质量，从而引导长期增量资金入市。此次证监会拟对资本市场再融资规则的修订的主要目的在于为企业的再融资松绑，从而拓宽企业的直接融资渠道，进而改善上市公司，尤其是中小企业的财务报表质量。虽然从短期看，再融资规则放宽必然带来再融资规模上升，可能分流目前的存量资金；但从长期来看，上市公司的融资情况和资产质量有望得到改善，资本市场制度建设更为着眼于对上市公司实际问题的解决，而非对公司融资的限制，也有利于引导长期资金入市，从而使得资本市场生态更为健康。

    风险提示：政策推进不及预期；宏观经济超预期下行