晨会纪要

宏观策略

    策略专题：2019 三季报分析：整体略有改善，中小创回升明显

    全A 和全A 非金融的2019 年三季报归母净利增速略有改善，毛利率回升是核心驱动。就ROE（TTM）而言，2019Q3 的全A和全A 非金融均相较于2019H1 仍在下滑，但下滑幅度有所收窄，杜邦拆解来看，净利率下滑幅度收窄是核心因素。进一步分拆净利率改善的原因，净利率水平取决于毛利率和期间费用率。一方面，2019Q3 毛利率出现改善；另一方面，就期间费用率来看，无论销售费用率、管理费用率或者财务费用率均与2019H1基本持平。

    固收金工

    固收周报：油价扑朔前路漫漫，小阳春影响难坚持

    本周经济数据观点：本周经济数据方面，12 月联储进一步降息25bps 至1.25%-1.50%的概率仅为3.7%，2020 年3 月联储降息至1.25%-1.50%及以下的概率达23.8%；美国工厂订单月率11月4 日报-0.6%，美国耐用品订单月率11 月4 日报-1.2%，双双低于前值和预测值；法国、德国、欧元区Markit 制造业PMI 值11 月4 日分别报50.7、42.1、45.9，都高于前值和预测值；行业

    观他山之石，看工控+电动车电控“双王”成长空间

    投资建议：重点推荐汇川技术，工控业务继续体现强阿尔法、电动车电机电控高举高打锚定大未来，打造智能制造+电动车电控“双王”。

    农林牧渔行业：本周猪价继续回落调整，十月养殖企业利润进一步释放

    本周猪价继续回落调整：22 省市生猪均价39.72 元/公斤，周变动-1.26 元/公斤。近期猪价回落主要由于：1）10 月猪价单月猛涨超40%后终端消费提振不足；2）终端鲜品走货不畅下屠宰企业加大压价导致压栏大猪抛售；3）本周农村农业部发布进一步加强生猪屠宰监管的通知，导致冻品出库量增加。但我们认为，随着天气转凉、年底消费需求的提振，加之猪肉供应缺口的进一步体现，19/20 年较18 年存在近1300/1700 万吨猪肉的供给缺口，后续猪价有望继续上涨趋势。

    推荐个股及其他点评

    比亚迪（002594）点评：收入逆势超预期，电池龙头优势突出

    对于比亚迪：接受国际级要求检验，零部件供应走向全球：比亚迪18 年发布BNA 架构，对平台化生产有一定经验积累，包括对e 平台的研制、电池技术、IGBT 及其他核心技术的垂直整合。丰田正加紧建设e-TNGA 纯电平台，计划20 年后推出，此时与比亚迪携手合作研发，将帮助比亚迪融入更多丰田的品控和安全标准，比亚迪的国际品牌价值将进一步提升。比亚迪于1995 年起步于电池事业，掌握电池、IGBT、电机、电控等电动车的核心技术，现已成为能够提供包括电动车以及动力电池在内的新能源整体解决方案的企业。公司近年聚焦关键零部件，加强核心领域的成本控制和技术研发，陆续开放零部件的供应体系