格力电器(000651)：三安光电质地优良 多元化稳步推进-格力混改进展点评

　　投资要点：

    　　维持盈利预测，维持目标价，维持增持评级。借助三安光电半导体优势以及领先的市场地位，格力有望通过与三安光电的合作进一步布局半导体产业链。维持2019-2021 年EPS 为4.86/5.47/6.23 元，维持目标价70.84元，对应19 年14.6xPE，维持增持评级。

    　　格力电器拟以20 亿元现金购买认购三安光电非公开发行A 股股票。按照三安光电本次发行股票数量上限计算，公司将持有三安光电4.76%的股份。本次投资事项不构成关联交易，也不构成重大资产重组，且认购的股份自本次非公开发行结束之日起 36 个月内不得转让。本次投资已经格力办公会议审议通过，且无需提交董事会审议。

    　　投资标的三安光电质地优良。三安光电是LED 芯片龙头，在化合物半导体领域具有先发优势。主要从事化合物半导体材料的研发与应用，着重于砷化镓、氮化镓、碳化硅、磷化铟、氮化铝等半导体新材料所涉及到外延、芯片为核心主业。2018 年及2019 年前三季度分别实现营收83.6 亿元、53.32 亿元，归母净利润28.3 亿元、11.52 亿元。

    　　强强联手多元化稳步推进。此次对三安光电的战略性股权投资，使得格力有望借助三安光电的半导体研发优势以及领先的市场地位，进一步在中央空调、智能装备、精密模具、光伏及储能等板块打入半导体制造行业，同时通过与三安光电在半导体领域的合作研发，有助于进一步提升公司在相关领域的技术积累。

    　　核心风险：经济环境走弱，行业竞争加剧