10月金融数据点评:政策端的发力 可能只是时间问题

类别:宏观 机构:国海证券股份有限公司 研究员:靳毅/张赢 日期:2019-11-12

  投资要点:

      事件 央行公布2019 年10 月份金融数据:(1)中国10 月新增人民币贷款6613 亿元,前值16900 亿元。(2)中国10 月新增社会融资规模6189 亿元,前值22725 亿元。(3)中国10 月M2 同比增长8.4%,前值8.4%。

      居民信贷与票据融资大幅缩减,企业中长期信贷继续回暖 10 月份新增人民币贷款6613 亿元,同比少增357 亿元,整体略低于预期,主要受居民贷款和票据融资大幅缩减所致,而企业中长期新增信贷、非银金融机构新增信贷同比变动为正,对此有所对冲。

      具体来看,居民端方面,居民贷款新增4210 亿元,同比少增1,427亿元。其中,居民短期贷款同比少增1,284 亿元,居民中长期贷款同比少增143 亿元。而居民短期贷款大幅下滑主要还是与监管层严查消费贷和首付贷流入房地产市场有关。

      企业端方面,企业贷款新增1,262 亿元,同比少增241 亿元。其中,企业短期贷款减少1,178 亿元,同比多减44 亿元;企业中长期贷款新增2,216 亿元,同比多增787 亿元;票据融资新增214 亿元,同比少增850 亿元。企业中长期贷款继续回暖,与银行在积极开展针对平台公司隐性债务置换相关业务有关。另外,针对LPR 存在的下调预期,银行有提前放贷的动力。而票据融资明显缩减或与前期监管层严查票据套利与结构性存款套利有关。

      信贷融资与专项债发行下滑,影响新增社融规模 10 月份新增社会融资规模6,189 亿元,同比少增1,185 亿元,主要受信贷融资和地方政府专项债下滑所致。其中,社融口径下新增信贷融资5,460 亿元,同比少增881 亿元。

      表外非标融资减少2,344 亿元,同比少减331 亿元。其中委托贷款减少667 亿元,同比少减282 亿元;信托贷款减少624 亿元,同比少减649 亿元;未贴现银行承兑汇票减少1,053 亿元,同比多减600亿元,进而拖累了表外融资规模。

      直接融资增加1,612 亿元,同比多增103 亿元。其中,企业债券融  资增加1,622 亿元,同比多增99 亿元;企业股票融资增加180 亿元,同比多增4 亿元。而受专项债发行额度限制,地方政府专项债券融资净减少200 亿元,叠加专项债发行错峰因素,同比多减1,068 亿元。

      居民存款大幅缩减,拖累新增存款 10 月份,人民币存款新增2,372亿元,同比少增1,163 亿元,主要受居民存款的大幅缩减影响。具体来看,居民存款减少6,012 亿元,同比多减2,665 亿元,或与银行季末冲量透支有关(9 月份居民存款同比增加2149 亿元)。企业存款减少6993 亿元,同比多减989 亿元;财政性存款增加5551 亿元,同比少增268 亿元;非银行业金融机构存款增加8865 亿元,同比多增3,569 亿元。其中财政存款同比仍在继续减少也表明逆周期调节力度仍在加大。

      社融增速能否企稳仍需观察 10 月末社会融资规模存量为219.6 万亿元,同比增长10.7%,较上个月小幅回落0.1 个百分点,主要受监管层严查消费贷使得居民短期贷款大幅缩减以及专项债发行额度受限所致。但考虑到目前经济仍然存在下行压力,财政政策有望进一步发力,地方专项债也存在提前发行的可能性,因此后续社融增速的走向仍然需要进一步观察相关财政政策的落地情况。

      风险提示 1)经济下行超预期;2)地产融资回落超预期