工程机械行业:10月挖机销量同比+12% 预计2020年有望开门红

类别:行业 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:陈显帆/周尔双/朱贝贝 日期:2019-11-12

  投资要点

      10 月挖机销量同比+11.5%,龙头三一增速19%超越行业2019 年10 月挖机销量1.7 万台, 同比+11.5%,继续维持两位数以上增长。其中国内市场销量1.5 万台,同比+10.2%;出口2157 台,同比+21%。

      1-10 月累计销量19.6 万台,同比+14.4%。其中内销17.5 万台,同比+12.1%;出口2.15 万台,同比+37.8%,在总销量中占比达11%,出口市场的快速增长趋势,已经成为市场重要组成部分。

      龙头企业增速超越行业。10 月份三一挖机销量4224 台,同比+19%,增速高于行业;出口销量648 台,同比基本持平,在行业出口中占比达30%;1-10 月累计销量50133 台,同比+28%,市占率25.6%,同比+2.7pct。徐工、卡特彼勒紧随其后,累计市占率分别为14%(同比+2.5pct)、12.3%(同比-1pct);国产品牌市场份额持续提升。

      小挖、微挖占比持续提升。国内市场分吨位来看,1-10 月微挖(<6 吨)销量31134 台,占比19.5%;小挖(6-20 吨)销量64489 台,占比40.4%;中挖(20-30 吨)销量41250 台,占比25.8%;大挖(>30 吨)销量 22937 台,占比 14.4%。小挖、微挖占比持续提升,主要受益于农村、市政工程等场景下人工替代需求持续旺盛;根据欧美等发达地区的经验,微挖(<6 吨)销量在成熟市场的占比在60%左右,我国小微挖市场仍有很大潜力。

      核心零部件厂商排产旺盛,预计2020 年挖机销量将迎来开门红挖机核心零部件厂商Q4 排产接近3 月份旺季水平,我们预计同比增速在20%左右。考虑到主机厂一般在Q4 开始为第二年备货,同时专项债额度在Q4 提前下达将起到稳基建作用,我们判断2020 年挖机销量有望迎来开门红,Q1 在高基数下同比增速有望达10-20%,三一作为龙头,市场份额持续提升,销量增速有望达20%以上。

      展望2020 年全年,政策稳基建将托底工程机械,地产投资不悲观,环保排放标准的切换将加速设备更新,小挖替代人工需求依旧旺盛,我们预计行业景气度有望持续,叠加龙头的市占率提升以及全球化布局,三一业绩将继续增长。我们预计20 年挖机国内市场销量同比增速区间为-10%~ +5%,出口销量增速有望达30%,即行业整体销量增速在-5% ~ +10%之间,三一挖机销量增速有望达+5% ~ +20%。

      投资建议

      重点推荐【三一重工】:全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升;出口不断超预期;行业龙头估值溢价。【恒立液压】国内液压行业龙头,海外拓展+泵阀全面放量,增长可期。【中联重科】起重机、混凝土机龙头,混凝土机刚开始更新周期,塔机销量有望继续超预期。建议关注柳工、中国龙工。

      风险提示:工程机械销量不及预期